20250207-建信期货-沥青月报_需求复苏缓慢_驱动仍在供应_11页_3mb

沥青月报总结（2025年2月7日）

核心观点

原油预计延续震荡，若伊朗供应降幅低于预期，油价或有下行压力；沥青需求复苏缓慢，供需格局呈现供强需弱，但预计沥青价格走势将略强于原油，操作建议考虑“多裂解价差”。

供应端分析

1. 国内沥青排产计划：2月国内沥青厂家计划排产148万吨，环比大幅减少29万吨，同比增加15万吨。地炼排产为主，但整体供应存在不确定性。
2. 利润下行：受季节性需求与主营单位沥青价格走低影响，生产利润持续下滑，尤其山东地炼沥青利润降至低位。
3. 装置开工：1月部分地区炼厂开工率小幅回升，但整体仍处于低位。

需求端分析

1. 需求复苏缓慢：1月北方地区道路项目普遍停工，防水需求亦开始回落；南方虽有零星赶工，但整体增量有限。
2. 市场预期：2月沥青需求预计环比小幅增加至180万吨左右，但一季度总体仍属淡季，增量空间有限。

价格走势

1. 原油：预计震荡为主，伊朗原油供应变化是关键变量。
2. 沥青：价格表现弱于原油，但裂解价差回升明显，多裂解价差操作策略被提及。

后期关注重点

1. 原料供应与消费税抵扣政策落地情况。
2. 基建项目专项债发行对需求端的拉动效应。
3. 国际油价波动以及地缘政治风险（如伊朗、俄罗斯制裁进展）。
4. 炼厂开工率与库存变化。

操作建议

建议中性偏多，关注裂解价差机会，在供应收缩与需求逐步复苏的博弈中寻找套利或短线机会，需密切跟踪库存及政策变化。