20161204-光大证券-电力设备新能源行业深度_十三五_风电平稳发展_海外市场重要度提升_26页_1mb

风电行业“十三五”发展总结

核心内容

“十三五”期间，风电行业将保持平稳发展，新增装机容量年均预计在20GW-25GW之间，每年新增投资约1500-1800亿元。相比“十二五”期间的高速增长，未来增速将趋于平缓。同时，随着政策支持和特高压线路建设，弃风限电情况将持续改善，预计到2020年弃风率可控制在5%以内。

主要观点

1. 风电发展平稳：由于政策调控和市场调整，不会出现类似2015年的抢装现象，行业将更注重质量和效率。
2. 低风速区域发展提速：由于消纳能力较强，低风速区域的新增装机容量占比将提升，对具备高发电效率和大尺寸零组件技术优势的厂商利好。
3. 海外市场重要性上升：随着国内装机增速放缓，海外市场将成为国内厂商的重要增长点，预计海外新增装机占比将回升至65%左右。
4. 弃风限电改善与经济性提升：特高压线路的建设将有效缓解“三北”地区弃风问题，但长期来看，风电机组需进一步提高经济性以实现盈利。
5. 行业结构优化：风电行业集中度提升，整机制造商和零部件供应商的技术优势和海外业务将成为核心竞争力。

关键信息

• 目标装机容量：2020年风电装机容量预计达到2.1亿千瓦以上，海上风电目标为500万千瓦。
• 弃风率目标：到2020年弃风率控制在5%以内。
• 特高压线路：预计近两年建成投运的特高压线路将提供总计约6400万千瓦的外送能力，基本解决弃风问题。
• 电价调整：2016年和2018年，不同资源区的风电上网电价将分别下调，2020年预计进一步下降。
• 海外业务：天顺风能、泰胜风能、金雷风电等公司海外业务占比高，将成为业绩增长的重要来源。

投资建议

• 重点推荐公司：天顺风能（002531.SZ）、泰胜风能（300129.SZ）、金风科技（002202.SZ）、金雷风电（300443.SZ）。
• 投资逻辑：规模大的运营商、有技术优势的整机制造企业、海外业务占比高的零部件供应企业更具投资价值。
• 目标价格：天顺风能目标价为9.00元，金风科技目标价为21.60元，金雷风电目标价为72.85元。
• 评级：天顺风能、泰胜风能、金雷风电均被推荐为“增持”或“买入”，金风科技为“买入”。

风险提示

• 风电新增装机容量下降超出预期；
• 弃风现象没有好转，弃风率继续上升；
• 公司风电场运营业务推进缓慢。

产业链分析

运营商

• 国内风电运营商集中度较高，排名前十的市占率约为71.3%；
• 规模大的运营商在弃风改善后将更具优势，可关注港股上市的五大电力集团下属新能源公司。

整机制造商

• 技术优势是核心竞争力，金风科技市占率在国内处于领先地位；
• 海外市场拓展将成为增长点，目前金风科技海外业务占比为8.18%。

关键零部件厂商

• 天顺风能、泰胜风能、金雷风电等公司具备较高的海外业务占比；
• 风塔、主轴等关键零部件厂商在海外业务中利润率较高，是未来业绩增长的重要来源。

数据支持

• 2015年国内风电装机容量：1,851亿千瓦时，同比增长15.75%，占全国发电总量的3.29%；
• 2015年全球风电新增装机容量：约33GW，占全球新增装机的51.5%；
• 2016年全国风电装机容量：3083万千瓦，预计“十三五”期间年均核准容量20GW-25GW；
• 2016年弃风情况：2016年前三季度弃风电量为339亿千瓦时，特高压线路建设可缓解这一问题。

图表与数据来源

• 图1：中国一次能源消费占比（%）；
• 图2：国内风电装机容量预测；
• 图3：国内风电发展阶段；
• 图4：国内历年风电新增设备容量情况；
• 图5：国内风电装机容量及占比；
• 图6：国内历年风电发电量情况；
• 图7：全国发电量及风电占比；
• 图8：2005年至2015年中国各区域新增容量趋势；
• 图9：西南及华东地区风电新增装机占比提升；
• 图10：低风速区域消纳能力强；
• 图11：2015年全球新增风电装机容量情况；
• 图12：2014年全球新增风电装机容量情况；
• 图13：2015年全球风电装机容量占比；
• 图14：全球新增风电装机量预测；
• 图15：全国历年弃风情况；
• 图16：风电产业结构；
• 图17：2015年国内风电运营商累计装机容量；
• 图18：2015年新增装机容量占比；
• 图19：2015年风电整机制造业新增装机占比；
• 图20：国内风电主机价格；
• 图21：历年中国风电机组出口容量情况；
• 图22：大型风电机组成本构成；
• 图23：天顺风能历年毛利率情况；
• 图24：泰胜风能历年毛利率情况。

结论

“十三五”期间，风电行业将朝着更有序、更平稳、更高效的方向发展。尽管短期内面临弃风限电和电价下调的挑战，但随着政策支持和基础设施建设的完善，行业将迎来新的增长机遇。海外市场的拓展和高技术优势企业的崛起将成为推动行业持续增长的关键因素。