中小盘2021年中期投资策略：欲扬先抑，顺势而为-20210810-浙商证券-31页_2mb

中小盘2021年中期投资策略总结

核心内容

浙商中小盘团队在2021年中期投资策略中，强调把握时代性机遇，通过跨行业研究手段进行比较研究，重点覆盖餐饮与餐饮供应链、医美、化妆品、宠物等赛道。策略核心为“欲扬先抑，顺势而为”，即在行业短期承压时，寻找估值合理或被错杀的优质标的，关注其长期逻辑与趋势。

主要观点

1. 餐饮及餐饮供应链

• 时代趋势：餐饮是社零中最具结构性整合空间的赛道，4万亿市场规模中，70%为在家用餐，30%为外出用餐。未来餐饮连锁化与供应链整合趋势不可逆。
• 2021H1回顾：受疫情反复和市场环境影响，餐饮及供应链板块估值调整，部分公司出现短期业绩承压。
• 2021H2展望：疫情恢复将推动消费反弹，关注具有成本控制优势、扩张能力强的公司。重点推荐牧原股份、日辰股份、立高食品、海底捞、海伦司国际控股等。

2. 美妆/医美全产业链

• 时代趋势：颜值经济因移动互联网发展而崛起，2020年医美行业增速达31%，市场规模突破1795亿元。美妆与医美渗透率仍偏低，未来增长空间巨大。
• 2021H1回顾：美妆和医美板块整体表现较好，部分龙头公司如贝泰妮、华熙生物、爱美客等股价上涨。
• 2021H2展望：医美赛道格局初步形成，关注新品落地后的业绩释放。美妆板块应给予高估值溢价，推荐青松股份、贝泰妮、华熙生物、昊海生科、爱美客、奥园美谷等。

3. 宠物经济

• 时代趋势：中国宠物市场加速发展，2010-2019年均CAGR约35%，市场规模达2024亿元。宠物食品市场占60%份额，未来增长潜力大。
• 2021H1回顾：宠物食品板块表现稳健，部分公司如佩蒂股份业绩增长显著。
• 2021H2展望：国内品牌发展提速，建议关注佩蒂股份和福贝宠物等。

关键信息

选股策略

• 主线一：寻找近2-3年产业确定性高、长期逻辑和短期趋势不可证伪的公司。
• 主线二：关注估值被杀跌、向下弹性有限、基本面边际趋势拐点确定的标的。

行业分析

餐饮行业

• 产业链毛利率：养殖端20-60%，供应链25-50%，餐饮终端60%。
• 产业链净利率：养殖端15-55%，供应链10-30%，餐饮终端差异较大。
• 趋势分析：餐饮行业正在经历效率与成本的博弈，小企业与大企业将逐步达到动态平衡。建议关注牧原股份、日辰股份、立高食品、海底捞、海伦司等。

美妆/医美行业

• 产业链毛利率：原料端超80%，器械/药品端30-95%，机构端25-55%。
• 产业链净利率：原料端25%，器械/药品端8-65%，机构端2-15%。
• 趋势分析：美妆与医美行业渗透率持续提升，国内品牌加速崛起，建议关注青松股份、贝泰妮、华熙生物、昊海生科、爱美客、奥园美谷等。

宠物经济

• 市场规模：2019年约2024亿元，预计未来持续增长。
• 市场结构：宠物食品占60%，未来成长空间巨大。
• 趋势分析：国内品牌份额逐步上升，建议关注佩蒂股份、福贝宠物等。

风险提示

1. 疫情对线下环境的影响：若疫情防控出现变动，将对餐饮门店、医美机构及宠物线下渠道造成影响。
2. 社零增速不及预期：若社零增速低于预期，将对行业增长产生压力。
3. 自身发展不及预期：若品牌、客户、渠道拓展未达预期，将影响业绩。
4. 其他风险：如技术更新、人才流失、政策变化等。

建议关注公司

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

总结

浙商中小盘团队在2021年中期投资策略中，聚焦于餐饮、医美与宠物等赛道，强调把握时代性机遇与趋势。建议关注具备强竞争优势、业绩弹性及估值提升空间的公司，同时警惕疫情、社零增速及行业政策等风险因素。