20171211-华创证券-_每周经济观察_2017年46期_防风险依旧是2018年的政策主线_9页_1mb

【每周经济观察】2017年46期总结

核心内容

2018年中国经济政策的主线仍为“防风险”，并以“高质量发展”为根本要求。中央政治局会议明确了2018年经济工作的重心，强调供给侧改革、环保治理、房地产税推进以及地方政府投资控制等重点方向。同时，宏观经济数据与政策动向显示，房地产市场、工业生产、食品价格、货币市场及外汇储备等方面均出现显著变化。

主要观点

1. 政策重心：防风险与高质量发展

• “适度扩大总需求”淡出：政策重点转向“高质量发展”，不再强调“适度扩大总需求”，反映出对经济结构变革和市场活力的信心。
• 高质量发展为根本要求：政策制定和宏观调控将以“推动高质量发展”为核心，中央经济工作会议将进一步阐述这一方向。
• “三大攻坚战”持续发力：防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治成为未来三年政策重心，其中环保治理将成为供给侧约束的新焦点。

2. 房地产市场：长效机制与房地产税

• 地产销售环比小幅回落：30大中城市商品房日均成交面积环比下降，一、三线城市跌幅较大，二线城市略有回升。
• 住房制度改革加速：中央再次强调住房长效机制建设，租赁住房发展将加快，租赁相关金融工具发行提速，财政、税收、金融政策也将向租赁房倾斜。
• 房地产税有望突破：房地产税立法成为2018年重点任务之一，地方层面的推进可能超预期。

3. 工业与大宗商品：环保限产持续

• 电力耗煤环比上升：六大发电集团日均耗煤量上升，表明工业用电需求有所增加。
• 钢价上涨，库存持续去化：现货钢价连续上涨，库存去化加快，但受环保限产影响，供需缺口导致钢价波动。
• 环保限产常态化：环保治理成为“三大攻坚战”之一，政策对工业生产的扰动将持续，大宗价格或维持高位。

4. 食品价格：季节性回升

• 食品价格温和上涨：农产品批发价格和菜篮子产品价格均环比上升，猪肉和蔬菜价格涨幅明显。
• 季节性因素影响：冬季气温下降支撑猪肉价格，蔬菜供给收缩和运输成本上升推动菜价回升。

5. 货币市场：净回笼与利率平稳

• 央行净回笼资金：上周央行通过逆回购和MLF操作净回笼5100亿元，隔夜市场利率小幅上行。
• MLF操作方式调整：央行首次改变MLF续作方式，分两次对冲流动性，以增强操作灵活性。
• 流动性宽松但可控：受财政支出影响，资金面整体宽松，但央行通过净回笼维持市场利率平稳。

6. 外汇市场：美元走强，人民币承压

• 美元指数上涨：受美国税改进展影响，美元指数环比上涨，人民币汇率小幅贬值。
• 外储连续回升：11月以美元计价的外储环比增加，汇兑损益为主要推动力，SDR计价外储则有所下降。

关键信息

• 政策导向：2018年政策主线为“防风险”，环保成为供给侧约束重点，房地产税推进或超预期。
• 房地产市场：销售回落，租赁住房发展加快，房地产税立法成为重点。
• 工业与大宗商品：环保限产对钢价和煤炭价格产生持续影响，库存去化加快。
• 食品价格：受季节性因素影响，猪肉和蔬菜价格环比上涨。
• 货币市场：央行净回笼5100亿元，隔夜利率小幅上行，MLF操作方式调整。
• 外汇市场：美元走强，人民币承压贬值，外储连续10个月回升。

相关研究报告

• 《【华创宏观】每周经济观察：全球货币紧步推进》
• 《【华创宏观】每周经济观察：从百日计划朗普访华，对外开放的重点有哪些》
• 《【华创宏观】每周经济观察：监管倒逼转资管浴火重生》
• 《【华创宏观】每周经济观察：租售并举会影响2018年地产投资？》
• 《【华创宏观】每周经济观察：特朗普税改在即》

团队介绍

• 牛播坤：副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
• 甄茂生：研究员，上海财经大学经济学博士。
• 张伟、王丹：助理研究员，厦门大学和南开大学经济学硕士。

投资评级体系

• 公司投资评级：分为强推、推荐、中性、回避四个等级，依据未来6个月内相对沪深300指数的预期表现。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，依据未来3-6个月内行业指数相对沪深300的预期表现。

分析师声明与免责声明

• 研究报告基于公开信息撰写，反映分析师个人观点，不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，不构成对证券买卖的出价或询价，客户应根据自身情况审慎决策。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得擅自使用或修改。

华创证券研究所联系方式