20190825-光大证券-交通运输行业周报：民航飞机加征关税概率较低，航空股价已反应悲观预期_7页_912kb

民航飞机加征关税概率较低，航空股价已反应悲观预期

核心内容

本报告分析了2019年8月25日交通运输行业周报内容，重点围绕中美贸易摩擦对民航行业的影响、航空股的投资建议、行业数据回顾及风险分析等方面展开。

主要观点

• 中美贸易摩擦对民航飞机加征关税概率较低：尽管中美贸易摩擦持续，但民航飞机加征关税的可能性较低。2018年4月曾提出对空载重量在15吨至45吨之间的飞机加征25%关税，但实际执行中并未列入加征范围，而是其他品类飞机航空器被加征。以东航为例，若按25%税率计算，2018年需额外支付30亿元关税，而公司当年利润总额为38亿元，因此加征关税对国内航司影响较大，故可能性较低。
• 航空股价已反应悲观预期：当前航空股价格已反映了贸易摩擦带来的悲观预期，分析师建议维持“增持”评级，推荐收入成本弹性较大的中国国航、东方航空和南方航空。
• 行业整体表现较好：2019年第三十四周，交通运输行业指数上涨3.90%，跑赢沪深300指数（2.97%）。航运、物流和港口行业涨幅较大，分别为7.13%、5.38%和5.23%。
• 航空市场表现稳定：2019年6月，中国民航完成旅客运输量5341.4万人次，同比增长8.2%。正班客座率为83.3%，同比下降0.2%。货邮运输量为60.7万吨，同比下降1.1%。

关键信息

关税政策回顾

• 2019年8月23日公告：对空载重量不超过15吨的飞机及其他航空器再加征5%关税。
• 2018年4月公告：曾提出对空载重量在15吨至45吨之间的飞机加征25%关税，但未实际执行。
• 税则号列及税率：不同飞机及航空器根据空载重量和税则号列，分别适用不同税率。例如，8802.4010税则号列的飞机（空载重量15000千克至45000千克）曾被提议加征25%关税，但未列入最终执行名单。

航空相关行业动态

• 波音737MAX认证进展：FAA可能在10月进行737MAX的认证飞行，这是其重返市场的关键步骤。
• 东航更名及业务扩展：东航将旗下东方公务航空有限公司更名为“一二三航空”，并新增公共航空运输业务，为未来运营国产飞机做准备。
• 苏州机场建设进展：苏州机场已完成规划选址、空域研究等前期工作，未来有望建成。
• 南通新机场选址：南通新机场选址方案正在进行比对，有望于年底获批，将与上海虹桥、浦东机场共同构成上海航空枢纽。

航运数据

• 波罗的海干散货指数：报收于2168，周涨幅3.83%。
• 波罗的海原油油轮运价指数：报收于662，周涨幅2.48%。
• 中国沿海干散货运价指数：报收于1069.89，周涨幅4.77%。
• 中国沿海集装箱运价指数：报收于833.56，周涨幅0.41%。

投资建议

• 行业评级：维持交通运输行业“增持”评级。
• 个股推荐：推荐中国国航、东方航空、南方航空，因其收入成本弹性较大，对市场变化反应较为灵敏。

风险分析

• 宏观经济下滑：可能导致行业需求下降。
• 中美贸易摩擦持续：可能引发人民币汇率大幅波动，影响航空公司的成本和利润。
• 原油价格大幅上涨：将增加航空公司的燃油成本，影响盈利能力。

数据与图表说明

• 行业指数对比：2019年第三十四周交通运输行业指数上涨3.90%，跑赢沪深300指数。
• 子行业表现：航运、物流、港口行业涨幅居前。
• 估值方法局限性：报告中使用的分析和估值方法基于假设，不同假设可能导致结果差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师信息

• 分析师：程新星（执业证书编号：S0930518120002）
• 联系方式：021-52523841，chengxx@ebscn.com

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

声明与免责

• 本报告分析基于合法合规信息，不保证信息准确性与完整性。
• 报告中的资料、意见、预测可能随时调整，不构成投资建议。
• 投资者应自行承担投资风险，谨慎决策。
• 光大证券及其附属机构可能持有报告中提及公司证券头寸，存在利益冲突，不作为投资决策唯一依据。