20150205-渤海证券-和晶科技-300279.SZ-并购外延_未来空间广阔_13页_476kb

和晶科技（300279）调研报告总结

核心内容概述

和晶科技是一家专注于大型白色家电智能控制器的研发与生产的企业，主要产品包括冰箱、洗衣机、热控制设备及小家电控制器。公司通过不断拓展产品线和客户群，以及实施并购战略，实现了业务的快速增长和多元化发展。

主要观点

• 产品结构优化：公司产品涵盖制冷、洗涤、热控制和小家电四大类，其中洗衣机控制器业务增长迅速，2014年上半年在营业收入中的占比从2013年的28.65%提升至41.58%，成为主要收入来源之一。
• 客户关系稳定：公司与三星、海信、海尔、美的等大型家电厂商建立了稳定的合作关系，尤其在洗衣机和冰箱控制器领域表现突出。2014年上半年来自前五大客户的销售收入贡献度达到79.03%，较2013年提升10个百分点。
• 毛利率趋势：公司自2012年以来毛利率逐年下降，主要由于产品结构变化及市场竞争加剧。但预计随着产品结构优化，毛利率有望企稳。
• 并购战略：2014年公司通过并购中科新瑞，拓展了在智能家居、智能建筑、智慧城市等物联网领域的业务，增强了公司综合竞争力和未来发展空间。
• 盈利预测：预计2014-2016年公司收入分别为6.90亿元、9.80亿元和14.21亿元，归属于母公司股东净利润分别为0.27亿元、0.46亿元和0.81亿元，增速分别为49%、73%和77%。稀释后每股收益分别为0.20元、0.34元和0.61元。
• 投资评级：首次覆盖给予公司“增持”投资评级，目标价格为35元，当前股价为26.98元。

关键信息

产品构成

• 制冷类：用于冰箱、酒柜等。
• 洗涤类：用于滚筒、波轮洗衣机。
• 热控制类：用于燃气或电烤箱、壁挂锅炉、热水器等。
• 小家电类：用于豆浆机、电磁炉等。

客户情况

• 主要客户：三星、海信、海尔、美的等国内外知名家电厂商。
• 客户贡献度：2014年上半年前五大客户贡献度达到79.03%，其中苏州三星电子有限公司和苏州三星电子家电有限公司合计贡献55.05%的收入。

并购情况

• 并购对象：中科新瑞，一家无锡地区知名的系统集成商。
• 并购方式：发行股份及支付现金相结合。
• 中科新瑞业务：涉及智能化工程、系统集成产品、系统维护及技术服务，客户涵盖政府、教育、医疗等行业。

财务数据

股东结构

风险提示

• 外延业务发展不畅
• 人工成本上升

未来发展展望

公司通过并购拓展业务范围，增强在智能家居、智能建筑、智慧城市等物联网领域的竞争力，未来有望进一步发展壮大。同时，公司持续优化产品结构，提升毛利率水平，提高盈利能力。在并购重组的长期发展战略下，公司将在保持主业稳定的同时，积极拓展高端产品市场。