20241103-国金证券-3Q24美护珠宝行业业绩总结_分化加深_掘金高景气新品_新材料_27页_3mb

行业分析与总结（化妆品/黄金珠宝/医美）

根据2024年11月3日发布的证券研究报告，本次对化妆品、黄金珠宝及医美耗材等相关行业的第三方零售额表现与各公司动态进行简要分析：

一、化妆品行业

• Q3收入增速放缓，分化加剧

  • 化妆品类社零额同比增速持续低迷，增速较前两季度进一步放缓。
  • 上海家化、珀莱雅、水羊股份、贝泰妮等品牌商代运营份额逐年提升，但期间增速下滑明显。
  • 青松股份、华熙生物等化妆品原料企业预计仍具备较大市场增长潜力。
  • 投资建议：渠道下沉、国货崛起、维生素行业景气度显著下降，头部公司由增长阶段转入成熟期，但估值合理。

• 主要观察重点

  • 首三季毛利率普遍下降，主要因原材料成本上涨及直播营销费用加大。
  • 成分党概念受消费者认同度增加，成分类产品增速有所提升，但护肤功能产品增长动力有限。
  • 抖音等新渠道带来增量，但需应对因平台流量竞争及初期亏损导致的利润率下滑问题。
  • 美妆新品销售不及预期风险、新品研发与营销管理压力、网上渠道盈利下降等致估值波动因素仍较高。

二、黄金珠宝行业

• 黄金首饰消费受宏观经济压制
  • 金价保持高位震荡，终端零售额增速明显低于头部品牌直营与快速消费品能力。
  • 加盟模式在下沉市场仍是主流，终端零售下降超过10%，与宏观经济趋势相关。
  • 综合毛利率与净利率指标显示，珠宝厂商盈利能力受金价波动影响较大。
  • 建议得出结论：黄金实物消费需求趋弱，黄金作为投资标的短期内继续看涨可能性不大，珠宝类消费情绪暂无明显回暖。

三、医美耗材

• 市场格局竞争加剧，材料升级速度加快

  • 爱美客2024前三季度营收72亿元，实现两位数增长，但净利润骤增213%，主要由于非经常损益推动；扣非利润同比增长降幅较大，提示盈利能力持续面临压力。
  • 再生针剂如“欣可丽”销量出现Q3大幅下滑，显示传统品类增长瓶颈。
  • 锦波生物专注重组胶原蛋白，24Q3实现营收增长92%，毛利率提升显著。关注其产品结构优化及管线审批进度。

• 医美行业风险提示

  • 医药品注册审批周期长，不确定性较高，批准进度可能严重影响盈利预期。
  • 重组胶原蛋白尚属萌芽阶段，存在前期营销炒作及惊悚舆情风险，可能会在一时期影响整个行业接受度。