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北交所绿电主题系列三：氢能风起时，制氢储氢环节汇聚北交所优质标的

核心内容概览

本文主要分析了国内氢能产业的发展现状，包括政策支持、技术突破、产业链布局及北交所和新三板相关企业的表现。文章指出，氢能与绿电耦合为无碳能源，为新能源系统提供了灵活性资源和储能解决方案。同时，介绍了北交所内氢能相关企业的发展情况，强调制氢与储氢环节是当前氢能产业链中增长较快的领域。

主要观点

政策支持持续推进

• 国家出台多项氢能支持政策，如《“十四五”工业绿色发展规划》和《氢能产业发展中长期规划(2021—2035年)》，推动氢能商业化应用。
• 8月8日，国家标准委联合6个部门发布《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》，标志着氢能全产业链标准体系逐步完善。
• 政策鼓励氢能与电力系统的结合，如在交通运输、工业、电力等领域推广氢能应用。

技术攻关与产业链覆盖

• 氢能产业链包括上游制氢、中游储运、下游应用，各环节均在进行技术攻关。
• 上游制氢技术包括化石燃料制氢、工业副产制氢和电解水制氢，其中PEM电解水制氢技术因适应可再生能源波动性而发展前景较好。
• 中游储运技术主要为高压气态储氢、低温液态储氢、固体吸附储氢及LOHC储氢，其中高压气态储氢是当前主流。
• 下游应用包括燃料电池、氢储能等，主要集中在交通和工业领域。

项目落地与氢能应用拓展

• 青海德令哈光氢储项目、内蒙古纳日松光伏制氢项目等落地，推动氢能与绿电耦合应用。
• 多个燃料电池项目启动，如斗山M400燃料电池105兆瓦项目，表明氢能发电应用逐步拓展。

北交所与新三板氢能企业表现

• 北交所内共有7家氢能相关企业，涉及制氢、储氢、运氢及燃料电池等多个环节，其中制氢储氢环节企业表现突出。
• 2022年北交所氢能相关企业总营收达53.48亿元，净利润10.54亿元，三年CAGR分别达到19.13%和75.06%。
• 吉林碳谷、硅烷科技等企业2022年营收和净利润增长显著，分别达到72.28%和99.99%。
• 新三板内4家氢能企业，涉及氢气压缩机及制造，其中中溶科技和普发动力估值较高。

关键信息

制氢环节

• 上游制氢包括煤化工制氢、焦炉煤气制氢及电解水制氢。
• 碱性电解水制氢技术成熟、成本低，已被大规模应用；PEM电解水制氢适应可再生能源波动，效率高，但成本高、稀有金属依赖性强。
• 硅烷科技从事煤化工制氢，2022年营收和净利润分别增长32.16%和149.64%。

储氢环节

• 中游储氢技术包括高压气态、低温液态、固体吸附及LOHC储氢，其中高压气态储氢技术成熟、应用广泛。
• 吉林碳谷生产碳纤维原丝，可用于储氢瓶生产，2022年营收和净利润分别增长72.28%和99.99%。
• 天力复合生产爆炸复合板，用于氢气运输管道及储氢罐，2022年营收和净利润分别增长27.02%和66.81%。

运氢环节

• 氢气运输方式包括长管拖车、液氢罐车及管道运输。
• 管道运输成本高，但效率高，适合长距离运输。
• 中国已有多个氢能管道项目，如巴陵-长岭输氢管道、济源-洛阳输氢管道等。

下游应用

• 氢能主要用于工业和交通领域，电力和建筑领域应用仍处于探索阶段。
• 燃料电池技术如PEMFC和SOFC各有优势，PEMFC适合交通领域，SOFC适合固定发电。

估值情况

• 北交所内氢能相关企业平均PE TTM为20.68X，其中昆工科技为50.23X，天力复合为22.37X，同力股份仅为6.40X。
• 新三板内氢能源企业估值水平存在差异，中溶科技达25.9X，普发动力和裕隆气体在15-19X水平。

风险提示

• 技术迭代风险：PEM电解技术需解决稀有金属成本和供应问题。
• 宏观经济变动风险：经济波动可能影响氢能项目投资。
• 政策变动风险：政策变化可能影响氢能产业发展。

总结

氢能作为零碳二次能源，正与绿电深度融合，成为新型电力系统的重要组成部分。国内政策支持力度持续增强，多个氢能+电力项目落地，推动氢能商业化应用。北交所内7家氢能相关企业实现制氢储氢环节全覆盖，净利润CAGR达75.06%，显示行业增长潜力。同时，新三板内4家氢能企业也表现良好，但估值存在差异。整体来看，氢能产业在政策、技术和项目推动下逐步发展，但面临技术迭代、宏观经济和政策变动等多重风险。