节后下行空间有限，主线不变-20230625-东北证券-30页_1mb

A股节后走势分析与行业配置策略

核心内容概述

本报告分析了端午节后A股市场的走势，指出影响节后市场趋势的核心因素为基本面和流动性环境，其次为政策、外部冲击和估值情绪。结合当前市场环境，预测A股节后将延续震荡走势，下行空间有限，并提出短期行业配置的主线不变，建议关注TMT、电新、中低端消费、建筑、军工等板块。

主要观点与关键信息

1. 市场走势影响因素

• 基本面和流动性环境：是决定市场走势的核心因素。若经济和盈利预期改善且流动性宽松，市场将震荡上行；反之则震荡或下行。
• 政策预期：政策导向对市场有重要影响，政策预期较强时市场偏强，政策预期偏弱或偏紧时市场偏弱。
• 外部冲击：外部冲击可能对市场趋势产生对冲或加码作用，但近期影响有限。
• 估值和情绪：对市场影响较小，仅在特定年份（如2010、2011、2015）表现出一定作用。

2. 当前市场环境分析

• 经济和盈利预期改善：经济延续弱修复，二季度为盈利底，市场预期逐步改善。
• 政策预期明显上升：近期降息、消费刺激、新能源车下乡、地产放松、人工智能和数字经济支持等政策出台，流动性维持宽松。
• 外部冲击有限：中美关系短期缓和，欧美加息预期上升但经济走弱趋势确定，俄罗斯瓦格纳事件已平息。
• 估值和情绪处于低位：上证综指市盈率分位数为28.35%，处于历史低位；换手率分位数为47.6%，处于中间偏低水平。

3. 行业配置建议

• 短期主线不变：TMT、电新、中低端消费、建筑、军工等行业仍是配置重点。
• TMT板块：受益于人工智能和数字经济政策，相关行业如游戏、光学光电子、广告营销、电源设备等盈利预期较高。
• 电新板块：受益于经济修复和政策支持，充电桩、储能等子行业增长显著。
• 中低端消费：受端午节消费数据提振，酒店餐饮、旅游及景区盈利预期有望提升。
• 建筑与军工：低估值国企相关行业表现稳定，值得关注。

关键数据支持

1. 历史节后走势回顾

• 2008年：节后市场下行，跌幅达-9.1%。
• 2009年：节后市场上行，涨幅达13.4%。
• 2010年：节后市场震荡下行，跌幅为-3.5%。
• 2016年：节后市场震荡上行，涨幅为5.5%。
• 2020年和2022年：市场表现强劲，涨幅分别为7.9%和4.7%。

2. 当前市场数据

• 流动性：本周货币净投放达4100亿，显示央行对流动性的呵护。
• 风险偏好：中美关系短期缓和，市场情绪有所回暖。
• 估值与情绪：上证综指市盈率分位数为28.35%，换手率分位数为47.6%，整体处于低位。

风险提示

• 地缘风险超预期：如俄乌冲突再次升级或中美关系恶化。
• 经济修复不及预期：若经济数据表现弱于预期，可能影响市场走势。
• 政策出台不及预期：若政策支持力度减弱，可能压制市场表现。

相关报告与数据来源

• 《REITs运营情况梳理及近期市场表现分析》
• 《【东北策略】继续做多，主线不变》
• 《【东北策略】底部震荡如何演绎？》
• 数据来源：东北证券、WIND、CME、彭博等。

结论

综合分析，A股节后预计将继续震荡，下行空间有限。市场主要受基本面和流动性驱动，政策和外部冲击亦有一定影响，但估值和情绪影响较小。短期行业配置主线不变，建议重点关注TMT、电新、中低端消费、建筑、军工等行业，把握政策支持和经济修复带来的投资机会。