20181209-天风证券-半导体行业研究周报_SIA十月数据解读_情绪面的扰动VS中长期的逻辑_6页_653kb

半导体行业分析总结

核心内容

本文主要分析了2018年10月全球半导体行业数据，并从A股与美股的视角出发，探讨半导体行业在中美贸易摩擦下的表现及投资逻辑。重点指出半导体行业虽然面临短期需求抑制和库存调整的压力，但中长期成长逻辑依然清晰，尤其强调“国产替代”在当前中国大陆半导体行业的战略意义。

主要观点

• 行业增速放缓：全球半导体行业增速继续放缓，SIA数据显示，2018年10月全球半导体销售额为418亿美元，同比增长12.7%，环比增长1%。全年增速预计在双位数增长区间，而2019年预期仅为个位数增长。
• 情绪面影响大于基本面：尽管销售数据表现尚可，但北美半导体指数在短时间内出现大幅下跌，主要受到中美贸易摩擦和科技领域冲突等情绪扰动影响。
• A股估值边界更具安全性：与美股SOX估值中枢随周期波动不同，A股半导体估值中枢相对稳定，显示出观察维度的多样化和纵向历史比较的稳定性。
• “国产替代”为当前投资主线：在中美关系不确定性的背景下，“国产替代”成为A股半导体板块的核心逻辑，其成长性优于周期性。
• 关注长期成长逻辑：当前板块估值回调至2015年6月以来的低点，具备投资价值，重点推荐具备长期成长逻辑的优质标的。
• 设备行业确定性强：中国集成电路产线建设周期集中在2017H2-2018年，设备公司有望充分享受本轮投资红利。
• 设计公司成长路径清晰：设计企业具有超越硅周期的成长潜力，重点推荐模拟芯片和整机商扶持企业。
• 代工/封测迎来新机遇：多极应用驱动下，代工和封测行业迎来新一轮营收增长，建议关注制造和封测主线。

关键信息

• SIA十月数据：
  • 2018年10月全球半导体销售额为418亿美元，同比增长12.7%，环比增长1%。
  • 预计2018年全年增长为15.9%，2019年增长预期为2.6%。
  • 重点产品销售额：DRAM预计79-81亿美元，NAND预计43-45亿美元，模拟芯片约47亿美元。
• 中美贸易摩擦影响：
  • 华为事件引发市场情绪波动，导致北美半导体指数在5个交易日内下跌6.59%。
  • 外资在华营收占比高，如高通、博通等，影响了市场对半导体行业的信心。
• 重点推荐标的：
  • 设备行业：北方华创、ASM Pacific、精测电子
  • 设计行业：圣邦股份（模拟龙头）、纳思达（整机商扶持）、兆易创新、闻泰科技
  • 代工/封测行业：中芯国际、华虹半导体、通富微电、长电科技

风险提示

• 半导体行业发展不及预期
• 下游行业需求减弱
• 海外资产收购方案被否
• 中美贸易战摩擦影响

投资评级

结论

尽管当前半导体行业面临短期库存调整和情绪波动的挑战，但从长期来看，5G、新能源汽车、云服务器等下游应用的持续发展为行业提供了成长动能。A股半导体板块估值安全，具备较大的投资价值，应重点关注具有“国产替代”逻辑和长期成长潜力的优质企业。