20250523-浙商证券-心中的「涨」声⑤_棕榈油_20页_757kb

棕榈油是全球产量、消费量和国际贸易量最大的植物油品种之一，占植物油总产量的30%以上，与大豆油、菜籽油并称“世界三大植物油”。2024年全球棕榈油消费量达7722万吨，同比增长36%，较2017年增长17%，年均复合增长率（CAGR）为22%。主要消费国包括印尼（占30%）、印度（11%）、中国（6%）和欧盟（5%），消费结构以食用（63%）和工业用（36%）为主。印尼和马来西亚为全球主要供应国，两国产量合计占全球87%。2024年全球棕榈油出口量4388万吨，印尼和马来西亚出口占比达87%。

供应端中短期有所恢复：马来西亚4月产量同比增长12%，库存增至186万吨，但出口需求同比下降11%；印尼在种植面积扩大后产量创历史新高，预计2025/26年度产量将增长3%至4750万吨。长期来看，马来西亚面临种植面积缩减、油棕老化等问题，2023年其25岁以上油棕面积达238万公顷，30岁以上达169万公顷，需大规模重新种植；印尼生物柴油政策推动国内消费快速增长，2020年国内消费量为320万吨，2023年增至2150万吨，未来B40和B60政策实施将进一步支撑需求。但长期供应增长潜力不足，叠加全球生柴需求增长，棕榈油价格中枢有望持续上行。

需求端主要受备货旺季、生柴政策及替代效应影响。3-4月斋月、7-8月中印进口旺季、9月中秋国庆备货及9-10月印度排灯节前为全年需求高峰。印尼生柴政策快速发展，成为消费增量主导因素。原油价格波动通过生柴需求传导至棕榈油价格，而价格过高时可能引发豆油、菜籽油等替代品需求变化。

主要风险因素包括极端天气频发（如厄尔尼诺和拉尼娜现象导致产量波动）、原油价格大幅波动及下游需求不及预期。分析师指出，短期内产地卖压可能抑制价格上涨，但长期供应收缩和需求增长或将支撑价格中枢上移。行业评级为“看好”，基于供需格局及政策驱动因素分析，预计棕榈油市场将呈现结构性机会。