20180821-长城证券-机器人-300024.SZ-公司动态点评_中报业绩符合预期_外延并购加码半导体设备_4页_497kb

报告摘要

机器人公司中报分析总结

核心内容

本报告分析了机器人（300024）2018年中报业绩表现及公司战略发展，整体评价为“强烈推荐”，并对其未来三年的盈利预测进行了详细说明。

主要观点

中报业绩符合预期：公司2018年上半年实现营业收入12.31亿元，同比增长19.88%；归母净利润2.13亿元，同比增长20.42%；扣非净利润2.05亿元，同比增长47.95%。其中，二季度单季收入及扣非净利润分别同比增长19.4%和66.7%，环比改善明显。
业务增长情况：
- 物流仓储自动化成套设备：收入3.81亿元，同比增长32.75%，增幅最大。
- 工业机器人：收入3.70亿元，同比增长7.56%。
- 自动化装配与检测生产线：收入3.28亿元，同比增长6.84%。
- 交通自动化系统：收入0.96亿元，同比增长11.63%。
毛利率提升：公司综合毛利率为33.94%，同比增长1.73个百分点，其中物流仓储自动化成套设备毛利率提升0.63个百分点，交通自动化系统毛利率提升1.16个百分点，而自动化装配与检测生产线毛利率下降5.64个百分点。
订单情况良好：期末预收账款2.42亿元，同比增长42.01%；存货27.18亿元，同比增长33.33%，反映新签订单增长积极。
外延并购加码半导体设备：
- 公司通过参股新松投资，以1040亿韩元（约6.4亿人民币）收购韩国ShinsungFA 80%股权。
- ShinsungFA在面板与半导体设备领域技术领先，此次并购有助于公司在半导体设备领域的发展。
- 公司在半导体设备领域已实现洁净机器人销售大幅增长，新产品真空直驱机械手推广加速，真空大负载机械手打破国外垄断，在MOCVD产业实现批量应用。
投资建议：
- 公司是中国最大的机器人产业基地，布局服务机器人、特种机器人、移动机器人等多个领域。
- 预计2018-2020年EPS分别为0.34元、0.42元、0.48元，对应PE分别为48.26倍、39.53倍、34.40倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

当前股价：16.6元
总市值：259亿元
流通市值：251.26亿元
总股本：156,024万股
流通股本：151,364万股
12个月最高/最低价：23.09元/16.00元
盈利预测：
- 2018E：营业收入3019.73亿元，净利润536.65亿元
- 2019E：营业收入3684.07亿元，净利润655.24亿元
- 2020E：营业收入4457.72亿元，净利润752.92亿元
财务指标：
- 毛利率：预计2018年为35.00%，2019年为37.00%，2020年为37.00%
- ROE：预计2018年为8.46%，2019年为9.47%，2020年为9.92%
- 资产负债率：预计2018年为43.96%，2019年为49.61%，2020年为52.64%
- 流动比率：预计2018年为1.93，2019年为1.66，2020年为1.52
- 速动比率：预计2018年为1.38，2019年为1.17，2020年为1.08
- PE：预计2018年为48.26倍，2019年为39.53倍，2020年为34.40倍

风险提示

下游投资不及预期
新产品研发不及预期
行业竞争加剧

研究员信息

曲小溪：010-88366060-8712，Email: quxx@cgws.com，执业证书编号：S1070514090001
张如许：0755-83559732，Email: zhangruxu@cgws.com，执业证书编号：S1070517100002
联系人（研究助理）：
- 刘峰：0755-83558957，Email: liufeng@cgws.com，从业证书编号：S1070116080040
- 牛致远：021-31829703，Email: niuzhiyuan@cgws.com，从业证书编号：S1070117070015