需求边际弱化，供应增量空间仍存-20201130-银河期货-22页_885kb

需求边际弱化 供应增量空间仍存

核心内容概述

本报告分析了2020年11月镍市场行情、库存、成本及供需关系的变化，指出当前镍价走势受基本面与宏观因素影响，需求边际弱化，而供应端仍有增量空间。同时，报告提示了市场中可能存在的隐性库存及成本倒挂问题，建议投资者短期观望。

主要观点

1. 镍价走势

• 本周基本金属共振式反弹，主要受二次通胀预期及美元回落带动。
• 供应保持高位，而需求边际逐渐弱化，导致镍价承压。
• LME镍价走势显示近期小幅走强，沪镍合约升贴水整体平稳。

2. 镍矿与镍铁行情

• 外盘高、中、低镍矿价格分别维持在104.0美元/湿吨、75.5美元/湿吨和36.6美元/湿吨。
• 高镍铁出厂价格回落至1030元/镍，低镍铁价格维持在3300元/吨。
• 当前主流高镍铁成本维持在1180元/镍，钢厂招标价已低于成本，形成成本倒挂。

3. 不锈钢现货与精炼镍升贴水

• 本周不锈钢现货行情持稳，304冷轧主流报价13000元/吨，热轧报价12950元/吨。
• 精炼镍升贴水整体平稳，俄镍贴水200元，金川升水4750元，Cash0-3M报-45.00，小幅走强。

关键信息

1. 库存变化

• LME镍库存：24.04万吨，环比增长0.14万吨。
• 沪镍仓单：2.21万吨，环比下降0.13万吨。
• 内外库存背离：LME库存小幅增长，沪镍仓单下降，表明全球镍市场存在隐性库存。
• 国内港口镍矿库存：736.0万吨，环比增长14.11%，其中中、高镍矿库存470.0万吨，同比下降53.14%。

2. 成本分析

• 高镍铁成本维持在1180元/镍，钢厂招标价已降至1050元/镍以下，成本倒挂。
• 按照12月NPI采购价1050元/镍计算，国内304冷轧成本约14150元/吨，而现货价格约13500元/吨，成本倒挂明显。

3. 供需关系

• 国内供应：10月国内高镍铁产量3.67万吨，环比下降1.57%；纯镍产量1.24万吨，环比下降0.27%，主要受金川检修及吉恩减产影响。
• 国内需求：10月国内300系不锈钢产量150.41万吨，环比下降9.01%，但预计11月仍保持高位，12月减产范围将有所增加。
• 全球供需：2020年1-10月国内原生镍供应过剩0.21万吨，10月底库存累计下降1.20万吨。
• 印尼影响：印尼NPI持续增产，新增镍铁产线即将放量，预计对全球供需格局产生影响。

短期基本面矛盾

利空因素

1. 印尼NPI持续增产，供应增加。
2. 11月印尼新增镍铁产线将放量，加剧供应压力。
3. 纯镍存在隐性库存，对价格形成压制。
4. 国内不锈钢减产预期强化，需求减弱。

利多因素

1. 国内300系不锈钢产量维持高位，支撑市场。
2. 镍铁厂减产预期，可能缓解供应压力。
3. 宏观因素与新能源氛围延续，对市场情绪有利。

投资建议

• 短期宜观望：国内300系不锈钢成本倒挂延续，且跌价促成交效果有限，不锈钢垒库风险上升。
• 宏观驱动为主：当前市场受宏观因素影响较大，基本面与宏观面背离，建议投资者保持观望。
• 套利机会：结合国内长协量下降及外盘隐性库存交仓的担忧，进口资源下降可能导致国内供应再度短缺，可尝试内外反套操作。

作者与免责声明

• 作者：王颖颖，银河期货投资咨询资格证号Z0014913。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而产生的任何损失负责。报告内容可能随市场变化而调整，不保证其准确性或完整性。