20240902-天风证券-东鹏饮料-605499.SH-利润略超预期_全年高增可期_3页_690kb

东鹏饮料（605499）半年报总结

核心业绩：

• 高速增长： 2024上半年实现营收 78.73亿元，同比增长 44.19%。归母净利润 17.31亿元，同比增长 56.17%。扣除非经常性损益的归母净利润 17.07亿元，同比增长 72.34%，业绩表现优异，超过预期。
• Q2加速： 单Q2业绩增长动能更强，营收同比增 36.42%，归母净利润同比大增 74.62%，扣非净利润增长 101.51%。

增长驱动因素分析：

1. 能量饮料板块： 公司核心产品能量饮料增长稳健，收入占主导地位，但增速略有放缓。
2. 新品“东鹏补水啦”爆发式增长： 新品“东鹏补水啦”是增长的主要驱动力，收入同比激增 28412%，销量同比增长 34206%，贡献了大量增量。
3. 渠道拓展： 经销渠道稳健，直营与线上渠道成为亮点。Q2直营和线上营收同比分别增长 66.36% 和 94.56%，渠道结构优化，全国化稳步推进。
4. 经销商网络优化： 经销商净增186家，总数达2982家，经销商平均营收增长强劲（+385.8% 至1470万元/家），渠道质量提升。

盈利能力与费用情况：

• 盈利能力增强： Q2毛利率同比提升 0.33个百分点至 46.05%。净利率同比提升主要受投资收益减少影响，预计未来公司会进一步加强控费。
• 费用变动： Q2销售费用率同比下降 15.9个百分点至 14.33%，但绝对值增长，主因人员增加和冰柜投入增加；管理费用率亦下降 0.73个百分点至 2.06%，但绝对值上升。

未来展望与投资建议：

• 稳健增长预期： 公司强调能量饮料核心品类的稳健增长，预计2024-26年营收年复合增速 33%，净利润增速 33%。
• 打造第二增长曲线： 聚焦渠道网点（末超360万）和完善，新品有望复制“补水啦”成功模式，加快起量，丰富产品线，实现从单一品类向多元化发展。
• 评级与目标价： 维持“买入”评级，暂未调整目标价，预计三年归母净利润增速 40%/30%/28%。当前PE32X。
• 风险提示： 行业竞争加剧、新品推广不及预期、原材料价格波动、区域扩张进度放缓等。