20260104-五矿期货-锡月报_短期宏观氛围积极_预计锡价震荡运行_28页_3mb

短期宏观氛围积极，预计锡价震荡运行

核心内容概述

本报告为2026年1月4日发布的锡月报，分析了当前锡市场的基本面、期现市场、成本端、供给端、需求端及供需平衡情况，得出结论认为，短期内锡价将呈现震荡走弱的态势。

主要观点

• 成本端：11月国内锡矿砂及其精矿进口量显著增加，环比增长29.81%，同比增长24.42%，其中缅甸作为第一大进口来源地，进口量环比增长203.79%，同比增长133.38%。刚果民主共和国进口量环比增长19.45%，但同比下降21.27%。云南地区锡矿加工费仍处于低位，冶炼企业原材料紧张问题仍未缓解；江西地区因废料减少，粗锡供应不足，导致精锡产量偏低。

• 供给端：云南和江西两地的锡锭冶炼厂开工率整体维持高位，但受限于原材料供应，短期内难以进一步提升。云南地区冶炼厂开工率维持在87.09%，江西地区则因废料减少，供应紧张，整体开工率未明显改善。

• 需求端：虽然年底消费电子需求进入传统淡季，但新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑锡焊料企业开工率，11月份样本企业锡焊料产量环比增长0.95%，开工率小幅上涨0.69%。下游企业普遍采取低库存策略，采购意愿清淡，导致锡库存连续三周增加，截至2025年12月26日，全国主要市场锡锭社会库存为10367吨。

• 供需平衡：当前锡价高位运行，对下游需求形成明显抑制。供给端虽有小幅恢复，但受限于原材料不足，整体仍偏紧；需求端则因新兴领域支撑，维持稳定。综合来看，供需关系偏紧，但需求增长有限，预计锡价将震荡走弱。

关键信息

成本端变化

• 11月锡矿砂及其精矿进口量环比增长29.81%，同比增长24.42%。
• 缅甸进口量环比增长203.79%，同比增长133.38%。
• 刚果民主共和国进口量环比增长19.45%，但同比下降21.27%。
• 云南地区锡矿加工费处于低位，冶炼企业原材料紧张。
• 江西地区废料减少，粗锡供应不足，精锡产量偏低。

供给端表现

• 云南地区锡锭冶炼厂开工率维持在87.09%，与上周基本持平。
• 江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量偏低。
• 精炼锡出口利润为正，但进口利润仍为负，进口窗口关闭。

需求端趋势

• 消费电子需求进入传统淡季，但新能源汽车、AI服务器等新兴领域支撑锡焊料企业开工率。
• 11月份样本企业锡焊料产量环比增长0.95%，开工率小幅上涨0.69%。
• 下游企业采购意愿清淡，锡库存连续三周增加，社会库存达10367吨。

供需平衡分析

• 高价对锡需求形成抑制，供给端恢复有限，供需关系偏紧。
• 预计短期内锡价将震荡运行，后市或有走弱趋势。

市场评估与策略建议

• 市场走势：12月锡价高偏强运行。
• 多空评分：整体为-1，表明市场偏空。
• 策略建议：预计后市锡价震荡走弱为主，建议投资者关注供需变化及宏观政策动向，谨慎操作。

数据来源与免责声明

• 数据来源：上期所、WIND、SMM、MYSTEEL、海关等。
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