20221010-中财期货-宏观国债月报_市场风险偏好或下降_8页_870kb

市场风险偏好或下降总结

核心内容

当前市场风险偏好下降，经济基本面承压，股市表现疲软，而国债收益率上行，市场避险情绪上升。主要原因是经济数据疲软、流动性边际收紧以及外部地缘政治风险和20大会议临近带来的不确定性。

主要观点

• 经济基本面驱动：经济基本面对股市呈现向下压力，对国债呈现向上支撑。
• 流动性变化：9月流动性边际收紧，人民币兑美元汇率贬值破7，对股债市场形成利空。
• 市场不确定性：由于20大会议临近和外部地缘政治风险，市场避险需求上升，利好国债。
• 政策影响：国内房地产政策继续放松，但效果仍需观察；美联储政策可能转向，影响全球需求和我国经济。

关键信息

一、大类资产回顾

• 国债收益率：9月全球国债收益率普遍上行，中国和日本国债表现相对偏强。截至10月9日，中国10年期国债收益率降至2.75%，美国10年期国债收益率为3.89%。
• 全球股指：主要股指均下跌。
• 大宗商品：8月延续震荡。
• 美元指数：9月延续升势，创新高。

二、经济、通胀与政策

• 经济数据：制造业PMI小幅回升至50.1%，服务业PMI回落至50.6%。整体经济基本面承压，股市受负面影响。
• 出口与服务业：有所放缓，叠加房地产低迷，国内需求端压力较大。
• 海外通胀：美国8月CPI同比上升8.3%，高于预期，9月失业率降至3.5%，加剧流动性收缩压力。
• 政策动向：央行下调首套个人住房公积金贷款利率，财政部、税务总局推出购房退税政策，但政策效果仍需观察。

三、流动性与信用

• 流动性变化：9月银行间流动性边际收敛，人民币兑美元贬值破7。央行通过调整外汇风险准备金率等手段稳定汇率，但对资金面形成一定压力。
• 信用利差：受房地产刺激政策影响，信用利差回落至阶段性低位，未来改善需观察地产恢复情况。

四、股市与债市

• 股债关系：9月份A股与国债的负相关性减弱，股市估值偏低但不极端。
• 国债表现：10年期国债收益率反抽至2.8%区域，结合基本面和汇率，国债表现优于股市。

五、行情展望

• 经济基本面：继续承压，股市面临下行压力，国债则受到支撑。
• 关注变量：地产成交、海外通胀、地缘政治风险是当前市场的主要关注点。
• 操作建议：建议持有股指空单，关注国债的避险需求。

风险提示

• 上行风险：美联储政策转向；国内政策力度大超预期，地产、消费修复超预期。
• 下行风险：经济修复不及预期，可能进一步拖累股市和债市。

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