20260105-联合资信评估-城投公司化债跟踪_成效持续显现_压力犹存_13页_1mb

报告摘要

城投公司化债跟踪——成效持续显现，压力犹存

核心内容概述

2025年，城投公司化债工作进入巩固政策落实的新阶段，新增化债政策数量明显趋缓，重点在政策执行和债务管控上取得显著成效。尽管债务规模仍在增长，但增速持续放缓，部分重点省市实现债务压降，债务期限结构有所改善，融资结构也逐步优化。同时，各地通过资产盘活、债务置换、融资平台退出、加强债务监测等措施，有效缓解了城投公司的流动性压力。

主要观点与关键信息

一、政策环境变化

政策重心转向执行
- 2023年和2024年化债政策出台频繁，2025年政策执行成为重点，强调巩固化债成果。
- 重点省市如贵州、云南、广西、天津等，通过债务置换、平台退出、资产盘活等方式有效降低利息负担和偿债压力。
化债措施与成效
- 2023-2025年，全国累计退出城投平台1500余家，其中2025年初至12月19日退出353家。
- 专项债券发行规模达4万亿元，债务平均利息成本下降超2.5个百分点，节约利息支出超4500亿元。
- 各地通过债务重组、资产收益权转让、资金池管理等创新方式，增强偿债能力。
重点省市与非重点地区策略差异
- 重点省市如贵州、云南、广西、天津等，以债务置换和平台退出为主，推动市场化转型。
- 非重点地区如浙江、江苏、广东等，侧重长效机制建设，如全口径债务监测、资产盘活、规范债务管理等。

二、城投公司财务指标变化

投资方面
- 投资规模持续上升，但增速放缓，城建类资产仍为主流。
- 投资结构持续调整，股权和基金类投资增速相对较高，但绝对规模仍低于传统城建类资产。
- 城建类资产占比从2024年底的63.55%降至2025年6月底的63.06%，自营类资产占比为24.22%，股权和基金类资产占比为12.72%。
回款方面
- 应收账款规模持续扩大，但部分区域实现压降。
- 现金收入比整体较高，反映回款效率较好。
- 应收账款增速较快的区域包括吉林、黑龙江和青海，而山西、辽宁和西藏呈现负增长。
筹资方面
- 2025年上半年，城投公司筹资活动整体呈净流入，区域分化加剧。
- 浙江、江苏等经济发达地区筹资流入较大，而云南、青海、西藏、贵州等地区出现净流出。
- 城投债发行规模同比下降11.86%，净偿还规模扩大。
债务结构与偿债能力
- 城投公司债务规模持续增长，但增速放缓，重点省市实现压降。
- 短期债务占比从2024年底的24.84%略有下降，但整体流动性压力仍较大。
- 债务结构向银行借款集中，债券融资占比下降，非标融资规模有所压降。
- 城投公司整体资产负债率、全部债务资本化比率持续上升，部分重点省市现金短期债务比不足0.4倍，需关注流动性风险。

三、总结与展望

化债成效显著
- 债务置换有效降低融资成本，融资平台数量显著压降。
- 资产盘活成为重要资金来源，多数地区隐性债务规模稳步下降。
债务表现持续调整
- 城投公司债务增速放缓，部分重点省市实现债务压降。
- 债务期限结构改善，融资结构向银行借款集中。
未来挑战与转型方向
- 城投公司仍需深入推进市场化转型，提升运营效率，培育经营性现金流。
- 逐步摆脱对财政输血的依赖，实现从融资主体向市场化经营主体的转变。
- 在服务区域经济发展与巩固自身债务稳健化解之间，寻求新的动态平衡。