20251204-联合资信评估-四川省发债城投企业财务表现观察_投融资结构优化_局部流动性压力仍存_11页_1017kb

投融资结构优化，局部流动性压力仍存

随着化债政策快速落地，四川省隐性债务有序化解，融资平台数量持续压降。近年来，四川省城投公司债务规模虽持续增长，但增速放缓。在“一揽子化债方案”实施后，债券及非标融资受限，新增融资主体转向银行贷款，银行融资占比逐年提升。

区域差异

各区域债务结构分化明显，城投公司筹资能力差异显著。政策执行进度与资源投入导致部分地市如成都市、广元市等债务增长较快，而雅安、广安等地市债务压力较小，偿债风险较低。

投资端变化

投资结构持续调整，城建类资产占比持续下降，但仍是主要资产构成。自2024年起，区域内多数地市三类投资（城建类资产、自营类资产、股权与基金投资类资产）增速放缓，部分地市为达州市、攀枝花市，其投资规模下降。

回款及流动性

地方城投公司应收账款规模整体扩大，但增速明显放缓。其中，眉山市、巴中市等部分地市应收账款增速较高，另有地区收现表现不佳。现金短期债务比在2025年中明显回升，缓解了短期偿债压力，但部分区域如雅安、遂宁面临较大支付压力。

融资渠道与债务结构

融资渠道以银行贷款为主，债券及其他融资占比逐年下降。多数地市债券融资呈净流出状态，除雅安、巴中外，大部分地市现金流入同比下降。短期债务占比整体维持在20%-40%区间，但现金短期债务比多低于0.4倍，表明部分区域短期流动风险较高。

未来展望

尽管政策推动城投公司加快市场化转型，但受限于财政收支压力，大规模融资支持难以提供，全面改善财务基本面仍具挑战。未来需强化城投公司造血能力，实现经济发展与化解债务的新平衡。