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报告摘要

本文档是一份由山西证券发布的投资研究报告，主要围绕鼎龙股份及创新药行业的投资逻辑进行分析，涵盖市场走势、投资要点、行业评论、风险提示等内容。

高端光刻胶业务突破
公司高端晶圆光刻胶产品已获得头部晶圆厂客户的批量订单，预计未来将加速放量。
半导体材料业务增长显著
- 2025年营收达36.60亿元，同比增长9.66%；
- 归母净利7.20亿元，同比增长38.32%；
- 半导体材料及芯片领域营收20.86亿元，同比增长37.27%，占比达57.00%。
核心产品表现亮眼
- CMP抛光垫产品营收10.91亿元，同比增长52.34%；
- CMP抛光液、清洗液产品营收2.94亿元，同比增长36.84%；
- 半导体显示材料产品营收5.44亿元，同比增长35.47%。
布局锂电材料，构建第二增长曲线
公司以6.3亿元收购皓飞新材70%股权，切入锂电辅材领域，重点布局新型导电剂、电极及隔膜粘结剂等产品。
未来业绩预测
- 2026年营收预计42.85亿元，同比增长17.1%；
- 归母净利预计10.57亿元，同比增长46.7%；
- EPS分别为1.11/1.43/1.80元，对应动态PE分别为84.2/65.3/51.8倍。
投资建议
首次覆盖给予“买入-B”评级。

港股通扩容利好创新药企
预计11家创新药企将被纳入港股通，提升流动性，为内地资金提供配置渠道。
行业布局覆盖多个前沿赛道
包括三抗、新一代IgE、PARP小分子、GLP-1小分子、幽门螺杆菌新药、mRNA-TCE、自主GalNAc siRNA等。
细分赛道表现突出
- 大分子赛道：复宏汉霖、基石药业、天辰生物、和铂医药、麦科医药；
- 小分子赛道：歌礼制药、英派药业、丹诺医药、礼邦医药；
- 核酸赛道：剂泰科技、瑞博生物。
重点企业进展
- 复宏汉霖：PD-L1 ADC HLX43在多癌种联合疗法中表现优异，年内启动全球III期注册临床；
- 英派药业：PARP1/PARP2抑制剂塞纳帕利III期临床登顶Nature Medicine，国内卵巢癌医保落地，有望打开海外市场；
- 剂泰科技：AI驱动LNP递送平台，mRNA-TCE技术路线全球领先，MTS-109在IIT临床阶段。