20260111-国泰期货-尿素周度报告_26页_2mb

国泰君安期货·能源化工尿素周度报告总结

核心内容

本周尿素市场呈现短期回调、中期偏强的走势。供应端产能利用率持续上涨，需求端农业刚需支撑强劲，但工业需求有所转弱。库存方面，整体保持震荡格局，去库速度放缓。国际市场尿素价格受政策及成本影响，波动有限。

主要观点

• 短期回调：由于价格上行，下游抵触情绪增加，现货成交转弱，预计尿素价格短期回调。
• 中期偏强：农业需求的强预期支撑，预计回调幅度有限，中期仍偏强。
• 价格支撑：05合约下方静态支撑位在1700-1720元/吨，主要由农业需求支撑；上方压力位在1830-1850元/吨，主要为政策压力线。
• 交易策略：建议05合约上方压力位逢低正套；跨品种暂无明显策略。

关键信息

供应情况

• 本周产能利用率：中国尿素生产企业产能利用率83.22%，较上期上涨2.93%。
• 煤制产能利用率：93.06%，较上期上涨3.47%。
• 气制产能利用率：47.56%，较上期下跌0.84%。
• 下周预测：产能利用率预计在83-84%附近，小幅提升，且有恢复生产的可能。

需求情况

• 内需：东北地区基层现金流较好，贸易商及复合肥厂连续补库，带动内蒙地区订单增加，库存下降。
• 出口：出口对尿素市场影响较小，主要因出口政策收紧。

库存情况

• 港口库存：截至2026年1月8日，港口样本库存量14万吨，环比减少3.2万吨，跌幅18.60%。
• 企业库存：2026年1月7日，中国尿素企业总库存量102.22万吨，环比增加0.29%。
• 库存趋势：现货成交偏中性，预计尿素库存进入阶段性震荡格局，去库速度放缓。

估值与成本

• 05合约：基本面压力位在1830元/吨，支撑位在1700-1720元/吨。
• 成本：原料价格企稳，工厂现金流成本线有所抬升。
• 完全成本：山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算显示，尿素生产利润在盈利状态。

产能扩张

• 2024全年新增产能：392万吨，主要为装置复产。
• 2025全年新增产能：664万吨，包括新增产能和产能置换。
• 2026全年新增产能：651万吨，涉及多个新项目，如新疆新冀能源、河南心连心等。

检修计划

• 2025年检修：阳煤丰喜、灵谷化工、安徽六国化工等企业检修，部分已恢复生产。
• 2026年检修：部分企业计划在2026年一季度或下半年检修，影响产能利用率。

风险点

• 出口政策调整：可能影响市场需求。
• 煤炭价格波动：影响生产成本及利润。
• 海外能源价格波动：对国际市场尿素价格产生影响。
• 地缘政治风险：可能引发国际市场波动。

附图说明

• 尿素基差：展示不同时间段的尿素基差变化。
• 尿素月差及仓单：反映尿素合约价差及仓单变化。
• 尿素国内现货价格：包括正元、东光、河北、山东等地小颗粒尿素出厂价和市场价。
• 尿素国际现货价格：涵盖波罗的海、巴西、中国、中东等地的大颗粒尿素FOB和CFR价格。
• 尿素产量与产能利用率：显示中国尿素产量及产能利用率趋势。
• 尿素成本：包括固定床、气流床及天然气完全成本与现金流成本测算。
• 复合肥与三聚氰胺基本面：反映工业需求及价格走势。
• 出口情况：展示木及其制品出口数据，显示出口韧性。

市场分析

• 农业需求：季节性走强，高标准农田建设推动尿素需求增加。
• 工业需求：复合肥与三聚氰胺需求表现不一，复合肥基本面改善，三聚氰胺价格与毛利波动。
• 库存变化：港口库存下降明显，企业库存基本持平，整体去库有限。

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结论

尿素市场短期回调，但中期仍偏强，农业需求支撑明显，工业需求相对平稳。库存波动有限，港口库存下降，出口影响较小。投资者需关注政策调整、成本波动及国际市场变化，谨慎操作。