20220930-格林期货-国债期货季报_温和增长与震荡格局_24页_3mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了四季度中国国债期货市场的走势，结合宏观经济、政策变化、行业数据和国际形势，从多空逻辑角度探讨了影响市场的主要因素，并给出了相应的操作建议和风险提示。报告由研究员刘洋撰写，内容涵盖市场回顾、当前分析及风险提示，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点与关键信息

一、联系信息

• 研究员：刘洋
• 从业资格：F3063825
• 投资咨询：Z0016580
• 邮箱：Liuyang18036@greendh.com

二、市场走势分析

2.1 国债期货走势

• 三季度国债期货主力合约价格表现为冲高回落，波动幅度扩大，重心有所上抬。
• 国债现券到期收益率在8月央行降息后快速回落，但随后缓步回升，已将降息带来的收益率下降尽数收复。

2.2 政策与利率环境

• 央行在8月15日下调MLF和逆回购利率，8月22日下调LPR，显示货币宽松政策持续。
• 9月央行强调“加力巩固经济恢复发展基础”，保持货币宽松，同时通过结构性工具扩大信贷。
• 中美10年期国债收益率倒挂约100个基点，人民币兑美元贬值压力大，年内再次降息概率较小。

2.3 房地产市场

• 四季度房地产销售可能低位企稳，政策支持下有望改善。
• 8月房地产开发投资同比下降13.8%，销售面积同比下滑，企业现金流仍较紧张。
• 房地产支持政策包括“保交楼”专项借款、放宽首套房贷利率下限等，有助于稳定市场。

2.4 出口与外需

• 四季度中国出口同比增速预计继续下行，受欧美加息影响。
• 韩国出口增速回落，反映全球经济和国际贸易下行压力。
• 商务部呼吁出台新一轮稳外贸政策，以应对外需疲软。

2.5 消费增长

• 8月社零总额同比增长5.4%，消费温和增长。
• 疫情防控政策优化与促销费政策的持续出台，有助于四季度消费稳定增长。

2.6 制造业投资

• 设备更新改造专项再贷款政策推动制造业投资温和增长。
• 8月制造业投资同比增长10.6%，但利润总额同比下降，投资仍面临一定压力。

2.7 基建投资

• 8月广义基建投资同比增长15.4%，增速加快。
• 专项债结存限额和基础设施基金在年内形成实物工作量，预计四季度基建投资平均增速达13%左右。

2.8 工业企业去库存

• 1-8月工业企业产成品存货累计同比连续第四个月回落，进入主动去库存周期。
• 美国制造业存货持续回落，中美库存周期同步性明显。

2.9 大宗商品与原油价格

• 全球需求疲弱导致大宗商品价格回落，但原油和能源价格可能因减产和地缘政治冲突而上涨。
• 南华综合指数和RJ/CRB指数震荡下行，但存在能源价格波动的变数。

操作建议

• 短期：国债期货将呈现震荡走势。
• 中期：在经济温和增长预期下，国债期货中线仍为震荡格局，关注房地产和外部需求变化。
• 策略：交易型投资者可适量进行波段操作，债券收益率继续回升时可考虑逐步加仓。

风险提示

• 全球疫情变化：可能影响经济复苏节奏。
• 宏观政策边际变化：如货币政策或财政政策调整。
• 全球地缘政治变化：如俄乌冲突、中美关系等。
• 市场信用风险波动：可能影响资产价格和流动性。

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