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报告摘要

朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》本期主要围绕美债、美元、人民币的近期走势进行复盘与展望，同时对精工钢构、久立特材、邮储银行、华发股份等个股进行了详细分析。整体内容涵盖宏观经济、行业表现、个股投资建议及风险提示。

主要观点

1. 宏观经济走势分析

美债收益率近期大幅上升，主要由加息预期升温驱动。
美元指数上涨，主要受欧洲能源危机加剧及“美强欧弱”预期强化影响。
人民币快速贬值，几乎完全由美元指数上涨驱动。
展望：预计年底至明年年初，10Y美债收益率将高位震荡，美元可能迎来拐点，人民币贬值压力边际减轻。
建议：关注美国通胀走势、欧洲能源危机演化及中国央行干预进展。

2. 行业表现回顾

行业表现前五名

行业	1月收益率	3月收益率	1年收益率
银行	-0.3%	-11.6%	-16.1%
食品饮料	-1.1%	-8.8%	-8.4%
房地产	-1.6%	-8.8%	-11.8%
家用电器	-2.6%	-7.6%	-14.7%
交通运输	-2.8%	-4.7%	-1.9%

行业表现后五名

行业	1月收益率	3月收益率	1年收益率
电子	-13.9%	-14.2%	-27.9%
电力设备	-13.4%	-13.4%	-12.8%
传媒	-12.9%	-15.5%	-20.2%
汽车	-12.7%	-15.1%	-7.3%
农林牧渔	-12.3%	-6.2%	-1.0%

个股分析

精工钢构（600496.SH）

优势：拥有工商业BAPV/BIPV资源禀赋，加速发展可期；采用“合营连锁+技术授权”模式，全国化市场加速开拓。
短期展望：稳增长与钢价下行将驱动钢构需求释放，订单与盈利有望加快增长。
中长期展望：钢构有望接力PC成为装配式主力，行业持续景气。
投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为8.5/10.3/12.4亿元，对应PE分别为9.1/7.5/6.2倍，估值处于历史底部区间，且显著低于同业，维持“买入”评级。

久立特材（002318.SZ）

优势：专注中高端不锈钢制造，产能扩张与下游需求向好支撑盈利释放。
产品迭代：加速高端化迭代，有望支撑估值提升。
投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为10.8/11.9/12.4亿元，对应PE分别为14.3/13.0/12.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

邮储银行（01658.HK）

调整方案：活期、1年期存款费率分别提升3bps、2bps，2年、3年、5年期费率下调15、20、20bps。
效果：直接节约代理费用10亿元，激励代理网点提高活期占比。
投资建议：作为“成长型”国有大行，本次费率调整降低成本、增厚利润，未来有望持续兑现提升存贷比、扩大中收、加速集约化改革的逻辑，当前估值仅22PB，0.59x，具备估值修复潜力，维持“买入”评级。

华发股份（600325.SH）

策略：2022年逆势加仓上海，货值充裕，销售确定性强。
财务预测：预计2022-2024年营收分别为635.3/706.8/873.0亿元，归母净利润分别为32.8/35.3/39.9亿元，对应PE分别为6.5/6.0/5.3倍。
投资建议：考虑到供给侧持续出清的环境，提升估值至10倍PE，对应市值328.6亿元，维持“买入”评级。

风险提示

个股/行业	风险提示
精工钢构	钢材价格波动、光伏建筑业务落地不及预期
久立特材	上游原料价格波动、不锈钢管需求不及预期、新业务发展不确定性
邮储银行	宏观经济恶化、政策转向超预期、外围风险加剧
华发股份	房地产政策放松力度不及预期、拿地规模及毛利率不及预期、疫情超预期

投资评级说明

评级类型	股票评级	行业评级
买入	相对基准指数涨幅在15%以上	相对基准指数涨幅在10%以上
增持	相对基准指数涨幅在5%~15%之间	相对基准指数涨幅在5%~10%之间
持有	相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间	相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
减持	相对基准指数跌幅在5%以上	相对基准指数跌幅在10%以上

总结

本期《朝闻国盛》重点分析了美债、美元、人民币的走势，并指出美债收益率可能高位震荡，美元或迎来拐点，人民币贬值压力有望边际减轻。在个股层面，精工钢构、久立特材、邮储银行、华发股份均被给予“买入”评级，其核心逻辑包括行业景气度提升、公司成长性突出、估值修复潜力大等。同时，也提醒了相关行业的潜在风险，如政策变化、市场波动等。整体来看，市场情绪趋于低迷，但部分行业与个股仍具备投资价值。

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