> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长债周报总结 ## 核心内容概述 本周超长债市场整体呈现企稳反弹趋势，成交量显著回升，但一级市场发行量有所下降。市场对经济数据、货币政策及国际形势的反应复杂，短期内存在回调风险。此外，超长债的利差结构出现变化，期限利差走阔，品种利差缩窄。 ## 主要观点 - **市场走势**：上周债市先扬后抑，超长债继续微幅反弹，但受中东地缘冲突及原油价格暴涨影响，通胀风险上升，市场存在回调压力。 - **成交量**：上周超长债交投活跃，成交额达13,826亿元，占全部债券成交额的13.2%。其中，超长期国债成交额10,346亿元，占比40.1%；超长期地方债成交额3,263亿元，占比60.2%。 - **收益率**：国债、国开债、地方债和铁道债收益率均有所变动，其中30年国债收益率变动1.2BP至2.245%，20年国开债收益率变动0.7BP至2.107%。 - **利差分析**：30年国债与10年国债利差为49BP，处于近五年高位；20年国开债与国债利差为9BP，处于历史低位。期限利差走阔，品种利差缩窄。 - **投资展望**：30年国债与10年国债利差高位震荡；20年国开债品种利差窄幅波动。总体来看，市场震荡区间持续，需关注货币政策变化及通胀风险。 - **风险提示**：海外市场动荡，全球不确定性上升，可能对债市造成影响。 ## 关键信息 ### 一、经济与金融数据 - **4月PPI同比上涨2.8%**，环比上涨1.7%。 - **4月CPI为1.2%**，通缩风险继续缓解。 - **一季度GDP同比增速5%**，处于2026年目标增速的上沿。 - **3个月买断式回购回笼5000亿**，回笼规模继续增加。 - **4月金融数据总量偏弱**，显示经济仍面临一定压力。 ### 二、超长债市场表现 - **存量**：截至2026年4月30日，存量超长债余额为26.0万亿，其中地方债占比67.5%，国债占比27.4%，政策性金融债占比1.9%。 - **发行量**：上周（2026.05.11-2026.05.17）共发行超长债1,100亿元，较上上周下降。 - **待发计划**：本周待发超长债共1,270亿元，包括850亿元国债和420亿元地方债。 ### 三、收益率变动 - **国债**：15年、20年、30年和50年收益率分别变动-0.1BP、0.2BP、0.1BP和1BP至2.09%、2.27%、2.25%和2.49%。 - **国开债**：15年、20年、30年和50年收益率分别变动-1BP、-1BP、0.4BP和1.0BP至2.14%、2.35%、2.38%和2.63%。 - **地方债**：15年、20年和30年收益率分别变动-4BP、-3BP和-2BP至2.20%、2.42%和2.46%。 - **铁道债**：15年、20年和30年收益率分别变动-4BP、-2BP和-1BP至2.24%、2.41%和2.46%。 ### 四、利差分析 - **期限利差**：30年-10年国债利差为49BP，处于近五年高位，且为2010年以来41%分位数。 - **品种利差**：20年国开债和国债利差为9BP，处于历史低位；20年铁道债和国债利差为15BP，处于2010年以来8%和10%分位数。 ### 五、30年国债期货 - **TL2606主力合约**：收于112.59元，增幅0.14%。 - **成交量**：42.93万手，持仓量10.67万手，较上上周有所上升。 ## 重要图表 - **图1**：超长债存量（按品种划分） - **图2**：超长债存量（按剩余期限划分） - **图3**：超长债发行量 - **图4**：近一个月超长债发行量（按品种划分） - **图5**：近一个月超长债发行量（按期限划分） - **图6**：超长债成交额及占比（周） - **图7**：超长国债成交额及占比（周） - **图8**：超长地方政府债成交额及占比（周） - **图9**：超长政策性银行债成交额及占比（周） - **图10**：2022年以来主流超长债月度成交额 - **图11**：2022年以来主流超长债月度成交额占比 - **图12**：超长债收益率及变动 - **图13**：30年国债活跃券25超长特别国债02走势 - **图14**：30年国债活跃券24特国01价格走势 - **图15**：20年国开债活跃券21国开20收益率走势 - **图16**：50年国债活跃券25超长特别国债03收益率走势 - **图17**：超长债期限利差走势 - **图18**：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势 - **图19**：国开债和同期限国债利差走势 - **图20**：30年国债期货主力合约TL2606走势 ## 相关研究报告 - 《转债市场周报-结合条款及资质，关注高景气方向》 - 《超长债周报-国债买卖再次缩量，超长债继续下跌》 - 《公募REITs周报（第65期）-算力REITs获政策明确支持》 - 《超长债周报：制造业PMI总体平稳，超长债成交量占比继续提升》 - 《公募REITs周报（第64期）—一季报落地，市场震荡走弱》 ## 风险提示 - 海外市场动荡，全球不确定性上升。 ## 分析师信息 - **赵婧**：证券分析师，联系方式0755-22940745，zhaojing@guosen.com. - **季家辉**：证券分析师，联系方式021-61761056，jijiahui@guosen.com.cn. ## 免责声明 本报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，力求独立、客观、公正。报告不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请，不构成对任何个人的投资建议。投资者应自行判断是否采用本报告所载内容，并自行承担相关风险。