20260517-国信证券-超长债周报_3M买断式回笼量继续增加_超长债企稳反弹_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容概述

本周超长债市场整体呈现企稳反弹趋势，成交量显著回升，但一级市场发行量有所下降。市场对经济数据、货币政策及国际形势的反应复杂，短期内存在回调风险。此外，超长债的利差结构出现变化，期限利差走阔，品种利差缩窄。

主要观点

• 市场走势：上周债市先扬后抑，超长债继续微幅反弹，但受中东地缘冲突及原油价格暴涨影响，通胀风险上升，市场存在回调压力。
• 成交量：上周超长债交投活跃，成交额达13,826亿元，占全部债券成交额的13.2%。其中，超长期国债成交额10,346亿元，占比40.1%；超长期地方债成交额3,263亿元，占比60.2%。
• 收益率：国债、国开债、地方债和铁道债收益率均有所变动，其中30年国债收益率变动1.2BP至2.245%，20年国开债收益率变动0.7BP至2.107%。
• 利差分析：30年国债与10年国债利差为49BP，处于近五年高位；20年国开债与国债利差为9BP，处于历史低位。期限利差走阔，品种利差缩窄。
• 投资展望：30年国债与10年国债利差高位震荡；20年国开债品种利差窄幅波动。总体来看，市场震荡区间持续，需关注货币政策变化及通胀风险。
• 风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升，可能对债市造成影响。

关键信息

一、经济与金融数据

• 4月PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。
• 4月CPI为1.2%，通缩风险继续缓解。
• 一季度GDP同比增速5%，处于2026年目标增速的上沿。
• 3个月买断式回购回笼5000亿，回笼规模继续增加。
• 4月金融数据总量偏弱，显示经济仍面临一定压力。

二、超长债市场表现

• 存量：截至2026年4月30日，存量超长债余额为26.0万亿，其中地方债占比67.5%，国债占比27.4%，政策性金融债占比1.9%。
• 发行量：上周（2026.05.11-2026.05.17）共发行超长债1,100亿元，较上上周下降。
• 待发计划：本周待发超长债共1,270亿元，包括850亿元国债和420亿元地方债。

三、收益率变动

• 国债：15年、20年、30年和50年收益率分别变动-0.1BP、0.2BP、0.1BP和1BP至2.09%、2.27%、2.25%和2.49%。
• 国开债：15年、20年、30年和50年收益率分别变动-1BP、-1BP、0.4BP和1.0BP至2.14%、2.35%、2.38%和2.63%。
• 地方债：15年、20年和30年收益率分别变动-4BP、-3BP和-2BP至2.20%、2.42%和2.46%。
• 铁道债：15年、20年和30年收益率分别变动-4BP、-2BP和-1BP至2.24%、2.41%和2.46%。

四、利差分析

• 期限利差：30年-10年国债利差为49BP，处于近五年高位，且为2010年以来41%分位数。
• 品种利差：20年国开债和国债利差为9BP，处于历史低位；20年铁道债和国债利差为15BP，处于2010年以来8%和10%分位数。

五、30年国债期货

• TL2606主力合约：收于112.59元，增幅0.14%。
• 成交量：42.93万手，持仓量10.67万手，较上上周有所上升。

重要图表

• 图1：超长债存量（按品种划分）
• 图2：超长债存量（按剩余期限划分）
• 图3：超长债发行量
• 图4：近一个月超长债发行量（按品种划分）
• 图5：近一个月超长债发行量（按期限划分）
• 图6：超长债成交额及占比（周）
• 图7：超长国债成交额及占比（周）
• 图8：超长地方政府债成交额及占比（周）
• 图9：超长政策性银行债成交额及占比（周）
• 图10：2022年以来主流超长债月度成交额
• 图11：2022年以来主流超长债月度成交额占比
• 图12：超长债收益率及变动
• 图13：30年国债活跃券25超长特别国债02走势
• 图14：30年国债活跃券24特国01价格走势
• 图15：20年国开债活跃券21国开20收益率走势
• 图16：50年国债活跃券25超长特别国债03收益率走势
• 图17：超长债期限利差走势
• 图18：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势
• 图19：国开债和同期限国债利差走势
• 图20：30年国债期货主力合约TL2606走势

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风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升。

分析师信息

• 赵婧：证券分析师，联系方式0755-22940745，zhaojing@guosen.com.
• 季家辉：证券分析师，联系方式021-61761056，jijiahui@guosen.com.cn.

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