20260523-天风证券-天风_固收_1.8_的信用债_还能买到多少_2页_836kb

公募债市场分析总结

核心内容

1. 估值1.8%以上的存量公募债规模显著下降

截至2026年5月17日，存量公募普信债规模合计约22.98万亿元，其中估值在1.8%以上的规模约8.73万亿元，约占公募存量的38%。相较2026年1月4日的数据，当时估值在1.8%以上的规模为16.13万亿元，占比达73%，显示信用债收益率持续下行，导致高估值票息资产规模大幅减少，约减少了7.4万亿元。

2. 中高等级、短信用票息资产更显稀缺

从期限结构来看，3年内、3-5年、5年以上估值在1.8%的存量公募普信债规模分别为3.10万亿元、3.16万亿元、1.94万亿元。与年初相比，3年内短信用中，隐含评级AA+及以上且估值在1.8%以上的存量债规模大幅减少约3.12万亿元；隐含评级AA及AA(2)的规模也分别减少约1.63万亿元和1.18万亿元。而3-5年中长端信用债中，AA+及以上中高等级且估值在1.8%以上的规模减少约1.3万亿元。相比之下，5-10年超长信用债当前估值几乎全部位于1.8%以上。

3. 票息资产呈现“惜售”趋势

1-5月，3年内、隐含评级在AA+以上且估值在1.8%的公募普信债日均成交量分别为200亿元、147亿元、147亿元、74亿元、45亿元，其中类“一级半”日均成交规模分别为40亿元、50亿元、61亿元、37亿元、14亿元。数据显示，中高等级、短信用票息资产的换手率分别为0.54%、0.45%、0.51%、0.65%、0.49%。5月以来，短端票息资产“惜售”情绪有所上升，市场交易活跃度下降。

关键信息

• 高估值资产减少：估值在1.8%以上的存量公募债规模由年初的16.13万亿元降至8.73万亿元，减少约7.4万亿元。
• 中高等级资产稀缺：隐含评级AA+及以上且估值在1.8%以上的短信用债规模大幅减少，显示市场对中高等级资产的需求与供应之间的失衡。
• 短信用资产交易清淡：短端票息资产日均成交量和换手率均呈下降趋势，市场参与者对短期信用债的交易意愿减弱。
• 超长信用债表现稳定：5-10年超长信用债当前估值几乎全部位于1.8%以上，显示其相对抗跌的特性。

风险提示

• 估算偏差
• 数据统计不完全偏误
• 政策不确定性
• 基本面变化超预期

报告来源

本报告由天风证券股份有限公司发布，分析师谭逸鸣（S1110525050005）撰写。

联系方式

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天风机构销售通讯录（20260512）

投资评级说明

• 股票投资评级：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”，-10%~10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

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