> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公募债市场分析总结 ## 核心内容 ### 1. 估值1.8%以上的存量公募债规模显著下降 截至2026年5月17日，存量公募普信债规模合计约22.98万亿元，其中估值在1.8%以上的规模约8.73万亿元，约占公募存量的38%。相较2026年1月4日的数据，当时估值在1.8%以上的规模为16.13万亿元，占比达73%，显示信用债收益率持续下行，导致高估值票息资产规模大幅减少，约减少了7.4万亿元。 ### 2. 中高等级、短信用票息资产更显稀缺 从期限结构来看，3年内、3-5年、5年以上估值在1.8%的存量公募普信债规模分别为3.10万亿元、3.16万亿元、1.94万亿元。与年初相比，3年内短信用中，隐含评级AA+及以上且估值在1.8%以上的存量债规模大幅减少约3.12万亿元；隐含评级AA及AA(2)的规模也分别减少约1.63万亿元和1.18万亿元。而3-5年中长端信用债中，AA+及以上中高等级且估值在1.8%以上的规模减少约1.3万亿元。相比之下，5-10年超长信用债当前估值几乎全部位于1.8%以上。 ### 3. 票息资产呈现“惜售”趋势 1-5月，3年内、隐含评级在AA+以上且估值在1.8%的公募普信债日均成交量分别为200亿元、147亿元、147亿元、74亿元、45亿元，其中类“一级半”日均成交规模分别为40亿元、50亿元、61亿元、37亿元、14亿元。数据显示，中高等级、短信用票息资产的换手率分别为0.54%、0.45%、0.51%、0.65%、0.49%。5月以来，短端票息资产“惜售”情绪有所上升，市场交易活跃度下降。 ## 关键信息 - **高估值资产减少**：估值在1.8%以上的存量公募债规模由年初的16.13万亿元降至8.73万亿元，减少约7.4万亿元。 - **中高等级资产稀缺**：隐含评级AA+及以上且估值在1.8%以上的短信用债规模大幅减少，显示市场对中高等级资产的需求与供应之间的失衡。 - **短信用资产交易清淡**：短端票息资产日均成交量和换手率均呈下降趋势，市场参与者对短期信用债的交易意愿减弱。 - **超长信用债表现稳定**：5-10年超长信用债当前估值几乎全部位于1.8%以上，显示其相对抗跌的特性。 ## 风险提示 - 估算偏差 - 数据统计不完全偏误 - 政策不确定性 - 基本面变化超预期 ## 报告来源 本报告由天风证券股份有限公司发布，分析师谭逸鸣（S1110525050005）撰写。 ## 联系方式 如需进一步了解或获取完整报告，可联系天风机构销售团队。 ### 天风机构销售通讯录（20260512） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com| | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com | ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”，-10%~10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。 - **行业投资评级**：预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。 ## 法律声明与免责声明 - 本报告所表述的所有观点均准确反映了分析师的个人看法。 - 本报告仅供专业投资者参考，不构成具体投资建议。 - 投资者应独立评估信息，并自行承担投资风险。 - 本平台内容版权属于天风证券，未经许可不得擅自使用或传播。