> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场策略总结 ## 核心内容 本周信用债市场整体呈现收益率下行、信用利差收窄的趋势。市场情绪受到资管钱多格局、摊余债基开放以及经济弱修复格局的支撑，但后半周因税期临近和供给扰动，资金面预期边际收紧，债市有所调整。展望下周，资金面或继续波动，收益率可能小幅调整，但配置力量对利差走阔具有一定的保护作用。策略上建议优先配置短信用品种，逐步布局中端品种，对长久期品种保持谨慎。 ## 主要观点 - **短信用优先**：2y以内信用债收益率处于历史低位，配置需求支撑下短期调整风险可控，适合作为底仓。 - **中端品种机会**：3-5y品种在资金面波动中可能有配置机会，期限利差或仍有压缩空间，可关注曲线平坦化机会。 - **长久期品种谨慎**：5y以上信用债利差已压缩至低位，负债端稳定性偏弱的机构应谨慎追涨。 ## 关键信息 ### 信用债收益率及利差走势 - 本周信用债收益率多数下行，信用利差普遍收窄。 - 2y以内中短票收益率主要分布在 $1.50\% - 1.70\%$ 附近，利差在12-25BP附近。 - 3-5y中端品种表现较优，3-1yAA+期限利差收窄2BP，当前利差处于2024年以来的较高水平。 ### 后市展望 - 资管钱多格局延续，但税期临近和供给扰动导致市场对资金面预期边际收紧。 - 央行MLF小幅净投放1000亿元，反映资金条件已有边际变化。 - 海外债券市场因通胀因素调整较大，可能制约国内债市下行空间。 ### 信用策略建议 - 优先配置2y以内短信用品种，作为底仓。 - 3-5y品种适合增量博收益资金逐步进场。 - 长久期品种需谨慎追涨，关注负债端稳定性较强的机构。 ## 重点政策及热点事件 1. **四川省启动科创债发行补贴**：实行“免申即享”，符合条件企业最高可获80万元补贴，建议关注后续发行规模变化。 2. **湖北省建立科创债融资担保机制**：明确担保机构可与中债增进公司开展风险比例分担或CRMW创设合作，建议关注政策落地情况。 3. **吉林省加强政府债务管理**：明确高风险地区不准发行新增专项债券，建议关注政策效果。 4. **黑龙江深化农信社改革**：首批27家机构被纳入改革版图，东北地区三省份农信社改革均在推进。 ## 机构配置情况 - **基金**：继续增配信用债，3-5y品种配置规模较高，7-10y长久期普信债净买入增加。 - **理财**：主要增配3y以内短端品种，3-5y品种也有部分增配，整体配置规模收缩。 - **保险**：对5y以上二级资本债延续净卖出，对10y以上长久期普信债净买入缩量。 - **其他机构**：延续净买入，但7-10y品种净买入收缩。 ## 二级市场表现 - 信用债收益率普遍下行，信用利差多数收窄。 - 城投债净融资额环比下降，其他品种如中短票、地产债、钢铁债、煤炭债等净融资额环比上升。 ## 成交流动性 - 本周信用债银行间市场和交易所市场成交活跃度均下降。 ## 评级调整 - 本周共2家主体评级上调，1家主体评级下调。 ## 风险提示 - 数据统计口径可能出现偏差。 - 信用风险事件可能超预期发生。