20240323-天风证券-嘉必优-688089.SH-基本面企稳趋势向好_合成生物技术携HMO新品蓄势待发_3页_1002kb

总结

1. 评级与核心观点

   • 维持“买入”评级，基本面企稳，趋势向好，合成生物技术成为主要增长驱动。
   • 2023年业绩爆发式增长（营收增278%，净利润增4217%），新国标落地推动婴配粉相关产品需求，海外与国内市场拓展稳步推进。

2. 业绩亮点与未来增长

   • 2023年业绩突破：净利润连续四个季度环比增长，4Q23业绩表现尤为强劲。
   • 2024-2025年增长预期：预计营收复合增长率34.6%，净利润增速279%-3029%（下调原预测），估值逐步压缩至PE 21-16倍。
   • 新国标政策利好：ARA、DHA产品市场需求增长，国内婴配粉新国标逐步落地。

3. 合成生物技术布局

   • 公司建立八大技术平台，武汉合成生物创新中心已封顶，定位华中地区合成生物学龙头。
   • 主打产品HMO（如2’-FL）进入卫健委审批阶段，产能将于2024年上半年投产，储备HMO品种包括2’-FL、3’-SL、LNnT等。

4. 财务与估值

   • 财务数据：2023年毛利率36.55%，净利率20.55%，资产负债率55.4%，负债率较高（55.4%）。
   • 估值：当前PE 27倍，PB 1.65倍，EV/EBITDA 17.3倍，未来估值中枢逐步下行。

5. 风险提示

   • 业绩快报未经审计，存在账务调整风险；HMO审批延迟或市场需求不及预期；海外拓展与新产品落地进度不及预期。

要点归纳

• 核心驱动：新国标政策与合成生物技术突破。
• 关键风险：估值回落、审批进展、海外拓展节奏。
• 估值逻辑：短期聚焦业绩兑现，长期看合成生物商业化落地。