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报告摘要

晨会纪要总结（2016年12月8日）

核心内容

本次晨会主要围绕市场分析、行业动态及投资建议展开，涉及多个领域，包括能源化工、橡胶产业链、零售业、债券市场开放、绝对收益产品、医疗行业等。以下为各重点内容的详细总结。

一、橡胶产业链分析

主要观点

丁二烯供应紧张：
- 国内97%的丁二烯来源于石脑油裂解副产的混合碳四抽提。
- 美国页岩气开发导致乙烷产量激增，价格下降，促使全球乙烯制备原料向轻质化转变，从而挤压石脑油裂解工艺，未来丁二烯供应将更加紧张。
合成橡胶价格上涨：
- 尽管合成橡胶产能过剩，但丁二烯供应趋紧支撑价格上涨。
- 合成橡胶与天然橡胶存在替代关系，价格相互影响。
- 合成橡胶价格高于天然橡胶，形成价格倒挂，带动天然橡胶价格上涨。
投资建议：
- 推荐受益于丁二烯和合成橡胶价格上涨的华锦股份、齐翔腾达。
- 推荐具备天然橡胶产能及加工贸易一体化优势的中化国际。

二、中国石化（600028）深度报告

关键信息

公司业务结构：
- 上中下游一体化的大型能源化工公司。
- 炼油能力排名中国第一、全球第二；乙烯产能中国第一、全球第四。
经营质量与抗风险能力：
- 2016年前三季度EBIT全球表现最佳。
- 未来仍有多个石化项目在建，经营质量有望进一步提升。
油价预期与业绩增长：
- 预计未来油价将震荡上行，维持在50-60美元/桶区间。
- 公司业绩将随油价上涨而提升，预计2016-2018年净利润分别为386.9亿元、576.6亿元、625.6亿元。
估值分析：
- 当前PE为17倍、11倍、10倍，PB为0.93倍，远低于国际可比公司。
- 维持“买入”评级，认为公司资产被低估，未来市值成长空间大。

三、零售板块投资建议

主要观点

物价上行对零售的利好：
- 零售行业销售的商品多为生活必需品，需求价格弹性低。
- 物价上涨将带动零售行业收入增速提升，与CPI走势高度一致。
超市优于百货：
- 超市板块对物价上涨的受益弹性大于百货板块。
- 2016年CPI预计达到2.4%，未来几个月将形成集中利好。
- 推荐布局零售板块，优先推荐超市板块，重点推荐永辉超市；百货行业推荐鄂武商、天虹商场。

四、债券市场开放专题研究

关键信息

中国债券市场开放阶段：
- 分为萌芽期（2009年前）、稳定发展期（2010-2014年）、快速发展期（2015年以后）。
- 银行间与交易所市场均已实现全开放。
境外机构持债情况：
- 截至2016年10月，境外机构持债规模为1.1万亿元，占总债券市场比重约2.64%。
- 境外机构以利率债为主，占比约88%，信用债约12%。
未来外资流入预期：
- 随着人民币国际化推进，外资进入中国债券市场的障碍将逐步缓解。
- 预计2018年外资进入中国债市的规模可能达到1.5-1.8万亿元。

五、绝对收益产品现状及展望

主要观点

市场需求与增长：
- 绝对收益产品市场需求巨大，产品规模具有较大增长潜力。
- 量化对冲等策略产品暂遇困境，但其他策略如股票对冲、宏观对冲、商品期货CTA等仍具吸引力。
未来策略建议：
- 关注改善后的股票对冲策略、事件驱动策略、宏观对冲策略等。
- 债券市场波动可能加剧产品净值波动，需关注低风险套利机会。

六、公司点评汇总

重点公司推荐

长飞光纤光缆：
- 光缆价格上涨，需求扩张，供给短缺。
- 预计未来三年EPS分别为1.11元、1.53元、2.15元，维持买入评级。
比亚迪汽车：
- 新能源汽车补贴方案即将出台，预计补贴力度温和。
- 16年EPS上调至1.91元，17年EPS上调至2.02元，18年EPS下调至2.30元。
- 下调目标价至52港币，评级调整为“增持”。
贵州茅台（600519）：
- 品牌力强，拥有高壁垒和稀缺性。
- 16年真实业绩对应PE为16倍，估值仍有吸引力。
- 预计一批价将在17年达到1100元，终端价接近1300元。
- 维持“买入”评级。
泸州老窖（000568）：
- 品牌力提升，三大品牌持续向好。
- 16-18年EPS分别为1.27元、1.65元、2.15元，目标价41元。
- 维持“买入”评级。
金地集团（600383）：
- 销售增长，毛利率下降但三费率降低。
- 合作开发模式占比高，少数股东权益显著增长。
- 16-18年EPS分别为1.16元、1.26元、1.42元，目标价16.29元。
- 维持“增持”评级。
爱尔眼科（300015）：
- 定增24亿元用于医院资产收购和扩建。
- 预计16-18年EPS分别为0.57元、0.75元、0.97元，目标价19.70元。
- 维持“增持”评级。
招商蛇口（001979）：
- 低估值高增长，资产荒下的优选配置标的。
- 2016-17年扣非后归母净利润分别为85.9亿、103.0亿，EPS分别为1.09元、1.31元。
- 当前PE为16.3倍，目标价19.70元，维持“增持”评级。
围海股份（002586）：
- 收购影视特效公司聚光绘影，推动第二主业发展。
- 预计16-18年净利润分别为0.98亿、3.4亿、4.76亿，维持“增持”评级。

七、其他重点报告推荐

资本外流压力加大，降准概率提升：
- 11月外储环比下降691亿美元，主要受汇兑损益和美债调整影响。
- 人民币贬值预期升温，资本外流加速，预计未来2-3个月外储仍面临压力。
- 降准概率再次提升，以缓解资本外流压力。
乳制品行业分析：
- GDT拍卖价格继续上涨，叠加季节因素，国内生鲜乳价格将进一步上涨。
产业债与利率债投资策略：
- 2017年产业债与利率债投资策略分析，重点关注行业比较体系。

八、联系方式

证券分析师：丁智艳（联系人：谢建斌/江真俊）
机构销售团队：
- 上海：陈陶（电话：021-23297221）
- 北京：李丹（电话：010-66500610）
- 深圳：谢文霓（电话：021-23297211）
- 综合：朱芳（电话：021-23297233）

九、投资评级说明

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场5%-20%；
- 中性（Neutral）：相对市场-5%~+5%；
- 减持（Underperform）：相对市场5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场；
- 中性（Neutral）：行业与市场基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于市场。

十、法律声明

本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用。
报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
投资决策需结合个人情况，不应仅依赖投资评级。
本报告不构成私人咨询建议，客户需自行承担投资风险。

十一、信息披露

本报告由申万宏源研究所有限公司发布。
报告中的分析师具有证券投资咨询执业资格。
报告内容和观点由分析师独立、客观出具，对内容负责。
公司可能持有或交易本报告提到的投资标的，也可能为其提供投资银行服务。

十二、总结

本次晨会涵盖了多个重点行业和公司的分析，核心观点集中在：

丁二烯供应紧张对橡胶产业链的长期影响；
中国石化在油价上涨背景下业绩提升潜力；
零售板块在物价上行周期中的利好；
债券市场开放带来的外资流入预期；
绝对收益产品在市场变化中的策略调整；
多家上市公司如长飞光纤、比亚迪、贵州茅台、泸州老窖、金地集团、爱尔眼科、招商蛇口、围海股份等的推荐与分析。