20231023-德邦证券-朗新科技-300682.SZ-能源数字化+能源互联网双轨并行_助力新型电力系统建设迎腾飞机遇_33页_3mb

投资结论与评级

• 核心结论：首次覆盖朗新科技，给予“增持”评级，预计2023-2025年收入增速分别为111%、268%、316%，净利润增速497%、296%、324%。
• 投资理由：能源数字化（电力营销20系统升级）与能源互联网（聚合充电、虚拟电厂）双轮驱动，业绩弹性显著。

核心业务与增长点

• 业务结构：
  1. 能源数字化：聚焦国家电网、南方电网，提供电力营销解决方案，2022年收入占比46%。
  2. 能源互联网：聚合充电（新电途市占率92%）、分布式光伏云平台（接入3.5万座电站）、光储充一体化项目。
  3. 互联网电视：收入占比33%，短期承压但平台沉淀优势明显。
• 增长驱动：
  • 营销20系统升级订单（预估36亿元），后续运维服务需求。
  • 聚合充电市场2026年空间589亿元，公司抽成比例提升。
  • 虚拟电厂投资规模2025年预计471-785亿元，光伏云平台接入容量12GW。

财务表现与估值

• 最新财务：2022年营收455.2亿元（YOY-19%），净利润514亿元（YOY-393%）；毛利率39.2%，研发费用率12.4%。
• 盈利预测：2023-2025年收入505/641/844亿元，净利润77/99.8/132亿元。
• 估值：PE估值区间44-162倍（2023E-2025E），可比公司平均PE为62倍。

核心优势与风险提示

• 优势：
  • 电力营销龙头（市占率40%+），营销20技术积淀深厚。
  • 能源互联网双布局（充电聚合+光伏云），头部运营商资源接入。
  • 研发投入持续（占比超85%），技术护城河显著。
• 风险：
  • 客户集中度高（电网业务依赖少数客户）。
  • 政策变动风险（双碳政策执行力度可能不及预期）。
  • 充电/光伏市场竞争格局恶化（运营商数量增加）。

关键数据与指标

• 2023E财务预测：收入505亿元（+111%），净利润770亿元（+497%）。
• 估值基准：可比公司恒实科技PE为448倍，东软集团PE为34倍。
• 市场表现基线：沪深300涨幅对比-5%-16%（2023年初至今）。