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欧派家居2021年半年报分析总结

核心内容

欧派家居（603833）在2021年上半年表现出色，业绩增长显著，净利率创历史新高。公司发布半年报后，分析师陈梦给予“买入”评级，并对公司的产品、渠道和生产实力表示持续看好。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年上半年公司实现营收82.0亿元，同比增长65.14%（较2019年同期增长48.82%）；归母净利润10.12亿元，同比增长106.98%（较2019年同期增长60.0%）；扣非后归母净利润9.45亿元，同比增长113.56%（较2019年同期增长58.92%）；基本每股收益1.67元。
• Q2业绩增长稳健：Q1/Q2单季分别实现营收33亿元/49亿元，分别同比增长130.74%/38.61%；归母净利润2.44亿元/7.69亿元，分别同比增长340.02%/30.15%。
• 分业务增长情况：
  • 橱柜收入32亿元，同比增长46.54%；
  • 衣柜收入31亿元，同比增长66.21%；
  • 卫浴收入4.1亿元，同比增长62.07%；
  • 木门收入4.6亿元，同比增长94.71%。
• 分渠道增长情况：
  • 直营收入2亿元，同比增长91.02%；
  • 经销收入62亿元，同比增长79.97%；
  • 大宗业务收入16亿元，同比增长52.11%。
• 净利率提升显著：尽管原材料成本上涨导致毛利率同比下降1.13个百分点，但公司通过有效的费用管控，销售费用率下降1.6个百分点，管理及研发费用率下降2.8个百分点，财务费用率上升0.07个百分点，最终净利率同比提升2.49个百分点，达到12.34%，超过疫情前水平。
• 品牌与渠道优势：公司拥有欧派、欧铂尼、欧铂丽、铂尼思等多个核心品牌，满足不同层级消费者需求；截至报告期末，公司拥有7257家门店，终端门店数量行业领先。
• 产能布局全国：公司已建立广州总部和清远、天津、无锡、成都四大生产基地，形成覆盖华南、华北、华东、华西的全国性生产能力。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.16亿元、31.94亿元、37.26亿元。
• PE估值：对应当前市值PE分别为33倍、27倍、23倍。
• 维持“买入”评级：基于公司产品、渠道及生产实力的提升，分析师陈梦维持“买入”评级。

风险提示

• 原料成本波动：原材料成本上涨可能对毛利率产生影响。
• 房地产市场波动：房地产市场变化可能对公司业务产生影响。

财务数据概览

营收与利润

• 营收：2021年预计达到183.72亿元，同比增长24.6%。
• 归母净利润：2021年预计达到26.16亿元，同比增长26.8%。
• EPS：2021年预计为4.29元/股，2023年预计为6.12元/股。
• 净利率：预计2021年净利率为14.2%，2023年为15.1%。
• ROE：预计2021年ROE为19.1%，2023年为19.7%。
• ROIC：预计2021年ROIC为21.1%，2023年为22.0%。

现金流

• 经营活动现金流：2021年预计为1,762百万元，2023年预计为4,134百万元。
• 投资活动现金流：2021年预计为-839百万元，2023年预计为-581百万元。
• 筹资活动现金流：2021年预计为-703百万元，2023年预计为-881百万元。
• 现金净增加额：2021年预计为220百万元，2023年预计为2,672百万元。

资产负债表

• 流动资产：2021年预计为10,068百万元，2023年预计为16,483百万元。
• 非流动资产：2021年预计为10,706百万元，2023年预计为10,613百万元。
• 负债合计：2021年预计为7,089百万元，2023年预计为8,226百万元。
• 资产负债率：预计2021年为34.1%，2023年为30.4%。
• 净负债比率：预计2021年为18.4%，2023年为11.9%。

营运能力

• 总资产周转率：预计2021年为0.9，2023年为0.9。
• 应收账款周转率：预计2021年为27.1，2023年为28.7。
• 应付账款周转率：预计2021年为10.3，2023年为10.5。

结论

欧派家居凭借多品牌战略、强大的渠道网络和全国性产能布局，在2021年上半年实现了业绩的大幅增长和净利率的显著提升，展现出龙头企业的竞争优势。分析师陈梦基于公司强劲的盈利能力和市场表现，维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好。然而，公司仍需关注原材料成本波动和房地产市场变化等潜在风险。