钢铁行业深度报告：置换周期下的中国钢铁产能变化-20190330-川财证券-21页_1mb

钢铁行业深度报告总结（20190330）

核心内容概览

本报告分析了2019-2022年期间中国钢铁行业粗钢产能置换的总体情况、结构变化以及对上下游产业链的长期影响。

主要观点

产能置换总量及结构

• 截至2019年3月，全国共发布粗钢置换方案1.8亿吨，并关停2亿吨产能，平均置换比例为1.1:1。
• 2019-2022年期间将有1.6亿吨粗钢产能等待置换，其中约2164万吨为无效产能，占比约13%。
• 2019年、2020年、2021年和2022年置换量分别为6147万吨、6232万吨、2437万吨和1748万吨。

产能置换对有效产能的影响

• 通过无效产能转有效及电炉复产，2019-2021年粗钢有效产能年增长率为1%~2%。
• 2019年有效产能增量为1952万吨，2020年为586万吨，2021年为1127万吨，2022年为0万吨。

置换方式与趋势

• 置换以高炉-高炉为主，电炉-电炉置换较少，且电炉产能增长已接近尾声。
• 全国高炉平均容积将从2017年的1082立方米提升至2020-2021年的1280立方米。

区域分布与影响

• 河北、福建、辽宁、山东、广西等环境敏感区和区位优势强的省份已开工，新置换产能预计在2019-2020年投产。
• 除内蒙古、辽宁、安徽、新疆等地粗钢产能小幅净流入外，其他地区均实现净流出。

关键信息

置换带来的长期影响

• 行业集中度提升：置换要求钢厂规模和盈利水平较高，推动行业集中度提升，形成以大型企业为主导的格局。
• 盈亏平衡点提高：置换后吨钢折旧费用将增加76-100元/吨，行业盈亏平衡点有所抬高。
• 利好主焦煤板块：高炉大型化对主焦煤需求增加，叠加澳煤进口受阻，主焦煤稀缺性加剧。

置换实施细节

• 置换比例：京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域置换比例不低于1.25:1，其他地区减量置换。
• 置换时间：2019-2022年期间，置换量将逐步释放，但仍有近4000万吨尚未确定具体时点。
• 置换成本：2017-2018年粗钢产能指标购置成本约800元/吨，2019年置换成本预计维持高位。

置换对焦煤需求的影响

• 高炉容积越大，对焦炭反应强度（CSR）的要求越高，主焦煤配比需求随之增加。
• 从450立方米置换至1000立方米以上高炉，主焦煤需求增加约10%。

风险提示

• 粗钢和电炉产能置换政策可能发生变化。
• 焦煤和铁矿石价格波动可能放大。
• 需求端变化可能影响行业整体表现。

结论

本次粗钢产能置换将显著提升钢铁行业集中度，推动高炉大型化，提高行业盈亏平衡点，利好上游主焦煤板块。但需关注政策变动、原材料价格波动以及需求端变化等潜在风险。