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在逆境中寻找机遇总结

核心内容概述

本报告分析了当前国内外经济形势与市场走势，提出在逆境中寻找机遇，围绕稳增长政策和疫情后修复逻辑进行资产配置。重点强调了国内政策支持、海外加息趋势以及原油价格走势对市场的影响。

主要观点

1. 稳增长是市场交易主线

   • 全年GDP增速预期为 $5.5%$，消费是主要推动力。
   • 地产是三驾马车中的拖累项，基建在财政前置发力下资金已到位，但效果延后。
   • 政策底已夯实，经济底临近，市场有望在4、5月出现经济数据改善。

2. 全球通胀与美联储加息预期持续

   • 美国通胀创近40年新高，消费支出表现亮眼，但私人储蓄下降将压制未来消费。
   • 市场预期美联储将在2022年5月加息50个基点，6月加息75个基点，2023年3月达到 $3.25% - 3.5%$ 的区间。

3. A股估值接近历史低位，流动性减弱

   • A股整体PE（TTM）与PB（LF）接近负一倍标准差临界值，配置价值凸显。
   • 基金加仓资源与稳增长行业，如电力设备、上游资源、房地产、银行等。
   • 市场底尚未到来，政策底夯实，经济底临近，需关注边际资金变化。

4. 市场反弹不宜久追

   • 成长风格调整带来短期高弹性反弹，但持续性差。
   • 政策不断纠偏的地产股反弹持续性更短。

关键信息

国内经济与政策分析

• 疫情与出口压力：疫情对全类型企业PMI造成冲击，小型企业受影响最大。出口订单指数和从业人员指数下滑，显示出口和就业压力显现。
• 稳增长政策：政治局会议强调稳增长，支持房地产、基建、消费及平台经济。政策底二次夯实，市场信心回升。
• 房地产支持政策：多地出台支持政策，包括限购放松、契税补贴、降低首付比例等，预计房地产市场将逐步回暖。
• 基建与消费修复：老基建成为稳增长新发力点，疫情后消费行业有望迎来修复。

海外经济与原油市场分析

• 美国通胀与消费：美国PCE和核心PCE均创近40年新高，消费支出强劲但未来可能走弱。
• 原油基本面强劲：尽管俄乌战争影响消退，但原油库存处于近五年同期最低，叠加夏季需求旺季，价格仍具备支撑。
• 美联储政策：市场预期未来三次加息175个基点，美元走强，压制成长股表现。

A股市场与基金配置

• 北向资金流入：北向资金净流入扩大，加仓电力设备、家用电器等行业，减仓银行、钢铁等。
• 基金持仓变化：基金风格向价值偏移，加仓周期、金融地产，减持科技、消费。
• A股盈利：受疫情、大宗商品价格高位及海外加息影响，盈利持续下探，全年增速预计进一步下滑。

配置方向

1. 具有消费属性的基建先行：电力等公用设施、建筑建材。
2. 疫后修复的消费链：航运、物流、休闲服务，以及白酒、医药、家电等传统消费行业。
3. 周期动量犹存：上游材料价格高位趋势势能衰减缓慢，建议逢高适度减仓。
4. 行稳致远的高股息策略：银行、地产等，ETF选择更佳。

风险提示

• 疫情突变：可能加重全球影响，国内稳增长措施不及预期。
• 全球加息超预期：可能导致经济衰退，压制成长股表现。
• 原油价格波动：供给端不确定性可能影响价格走势。

投资评级说明

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