20180829-东方财富证券-奥佳华-002614.SZ-2018年中报点评_享受行业增长红利_自主品牌发力正当时_6页_951kb

奥佳华2018年中报总结

核心内容概述

奥佳华（002614）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长31.61%和56.08%，显示公司正处于行业增长红利中，业绩持续上升。公司预计2018年1-9月归母净利润将同比增长40%-50%，表明公司对未来业绩持乐观态度。

主要观点

• 主营业务增长强劲：保健按摩器具业务在2018H1实现营收15.96亿元，同比增长37.48%，其中按摩椅业务同比增长79%，成为增长亮点。公司通过共享按摩椅市场的发展和电商渠道的扩张，有效提升了市场认知度和品牌影响力。
• 品牌与渠道建设双管齐下：公司采取线上“打品牌，提份额”和线下“直营抓服务店效，经销抓门店下沉”的双线策略，推动渠道建设。线上电商销售额同比增长200%，经销门店数量同比增长50%，直营单店店效同比增长66%。
• 国际市场拓展顺利：公司三大国际品牌上半年销售额同比增长27%，净利润增长101%。韩国市场成为重要增长点，按摩椅业务收入同比增长293%，显示公司国际品牌战略初见成效。
• 盈利能力提升：尽管毛利率因人民币升值和原材料价格上涨小幅下滑1.88%，但公司通过自主品牌溢价能力有效对冲了上述因素。净利率同比增长1.05%至6.71%，经营性现金流净额同比增长30.88%，表明公司经营状况良好。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018H1为22.09亿元，同比增长31.61%；预计2018年全年营收为53.03亿元，同比增长23.50%。
• 归母净利润：2018H1为1.44亿元，同比增长56.08%；预计2018年全年归母净利润为2.94-3.15亿元，同比增长40%-50%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年EPS为0.85元，对应PE为21.33倍；2019年EPS为1.00元，对应PE为18.08倍；2020年EPS为1.19元，对应PE为15.22倍。
• 毛利率与净利率：18H1毛利率为38.30%，净利率为9.02%。毛利率小幅下滑，但净利率上升，显示公司盈利能力增强。
• 现金流状况：经营活动现金流净额同比增长30.88%，与营收增长高度匹配，体现公司良好的资金运营能力。

投资建议

• 评级：东方财富证券维持“增持”评级。
• 盈利预测：公司未来三年的盈利预期保持增长，营业收入和归母净利润均呈现稳步上升趋势。
• 估值指标：公司PE和PB持续下降，EV/EBITDA也呈下降趋势，反映市场对公司未来增长的预期逐步提高。

风险提示

• 汇率波动风险：人民币汇率波动可能对公司财务费用产生影响。
• 行业竞争加剧：按摩器具行业竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。

财务数据概览

总结

奥佳华在2018年上半年表现出强劲的增长势头，受益于按摩器具行业的快速发展和自主品牌的市场认可。公司通过强化线上线下渠道建设，实现市场份额的稳步提升。尽管面临原材料价格上涨和汇率波动带来的成本压力，公司通过品牌溢价和精细化管理有效对冲了这些风险，推动净利率提升和现金流改善。未来三年，公司盈利预期良好，估值指标逐步下降，市场对其增长潜力持积极态度，建议投资者“增持”。