20221206-国信证券-商贸零售行业2023年度投资策略_紧扣消费复苏主线_把握龙头业务拓圈机遇_40页_2mb

商贸零售行业2023年度投资策略总结

核心内容

2023年商贸零售行业投资策略紧扣消费复苏主线，重点关注龙头业务拓圈的机遇。随着疫情防控措施的优化和促消费政策的出台，消费市场有望逐步复苏，行业整体将呈现反弹趋势。同时，龙头公司通过产品升级、多品牌布局以及外延并购等方式，有望实现新的增长曲线，提升市场竞争力。

主要观点

1. 疫后反弹修复

• 行业复苏预期增强：2022年消费受疫情、经济压力及居民消费意愿下降影响，社零增速放缓，但2023年有望逐步恢复。
• 复苏驱动因素：
  • 疫情防控措施优化，消费场景逐步开放。
  • 政府持续出台促消费政策，如发放消费券、金融支持等。
  • 部分板块如黄金珠宝、医美、线下连锁等具备较强复苏弹性。
• 投资建议：
  • 黄金珠宝：周大福、中国黄金、迪阿股份、周大生、老凤祥。
  • 医美机构：朗姿股份、医思健康、雍禾医疗。
  • 线下连锁：王府井、名创优品、孩子王等。

2. 优质龙头拓圈

• 龙头优势明显：医美、化妆品等赛道的龙头企业在行业红利驱动下，逆势取得较好业绩表现。
• 行业趋势变化：随着行业基数扩大，未来更应关注龙头通过产品创新与品牌拓展实现增长。
• 投资建议：
  • 化妆品板块：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、鲁商发展。
  • 医美上游产品：爱美客、巨子生物等。

关键信息

行业整体表现

• 2022年1-10月社零累计同比增长0.6%，受疫情、经济承压及消费意愿下降影响。
• 化妆品类社零增速为-2.8%，行业加速分化，国货品牌表现优于国际品牌。
• 医美行业受疫情和政策扰动，但长期增长趋势不改，预计至2025年市场规模达3529亿元。
• 黄金珠宝消费受疫情抑制，但婚庆及保值需求带动复苏，头部企业加速扩张。

估值与盈利预测

行业趋势与展望

• 化妆品行业：从渠道驱动转向产品驱动，头部企业通过产品升级和多品牌布局提升竞争力。
• 医美行业：政策监管趋严，但有利于行业规范化发展，供给端的丰富有助于需求增长。
• 黄金珠宝行业：婚庆和保值需求带动复苏，头部企业加速扩张，尤其在下沉市场表现突出。

风险提示

• 疫情反复可能抑制终端需求。
• 品牌新品推出不及预期可能影响增长。
• 竞争加剧可能影响企业盈利能力。

投资主线总结

疫后反弹修复

• 优先关注线下消费为主、刚性需求较强、估值已回调的板块。
• 重点推荐：黄金珠宝、医美机构、线下连锁企业。

优质龙头拓圈

• 关注龙头企业的产品升级和多品牌布局能力。
• 重点推荐：化妆品和医美赛道的头部企业。

行业细分赛道分析

化妆品行业

• 行业分化明显：国际品牌增长乏力，国货品牌表现亮眼。
• 趋势转变：从渠道红利转向产品力驱动，消费者对安全、高效、健康的需求提升。
• 龙头表现：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等在产品创新和品牌拓展方面表现突出。

医美行业

• 短期受疫情影响：医美作为线下消费，受疫情冲击较大。
• 长期增长趋势明确：轻医美恢复较快，合规产品供给提升将推动行业成长。
• 政策监管强化：有利于行业规范发展，头部企业更具抗风险能力。

黄金珠宝行业

• 需求刚性：婚庆及保值需求推动复苏，尤其在二三线城市表现突出。
• 产品创新：提升设计感和个性化，增强品牌溢价。
• 扩张策略：头部企业通过开店扩大市占率，推动业绩增长。

总结

2023年商贸零售行业投资应聚焦于消费复苏与龙头拓圈两大主线。在疫情逐步优化的背景下，黄金珠宝、医美、化妆品等细分赛道具备较强的复苏潜力。同时，龙头企业的产品升级、多品牌布局及外延并购，将为其带来新的增长曲线和估值溢价。建议投资者关注具备较强抗风险能力和增长潜力的头部企业，如珀莱雅、爱美客、周大福等。