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硅烷科技 (838402.BJ) 报告总结

投资评级： 买入（维持）
发布日期： 2024年03月08日
当前股价： 145元/股

核心观点

硅烷科技2023年业绩亮眼，归母净利润预增63%，主要受益于硅烷气“量价齐升”以及光伏业务的高速增长。报告维持“买入”评级，调高盈利预测，上修2023-2025年盈利预测，并下调估值预期PE至106倍，看好未来在硅烷气、半导体区熔级业务、硅碳负极材料以及氢能源等领域的增长潜力，建议积极关注。

关键信息

• 2023年业绩预告：
  • 预计2023年实现营业收入112亿元，同比增长18%。
  • 预计2023年实现归母净利润308亿元，同比增长63%。
  • 预计2023年实现扣除非经常性损益的归母净利润282亿元，同比增长52%。
• 评级与目标价： 维持“买入”评级，上调目标年份（2023/2024/2025）盈利预测（原预测：251/343/408亿），调整后预测归母净利润：308 / 375 / 436亿元；预测EPS：0.95 / 1.16 / 1.34元；对应调整后PE（当前股价）：151 / 124 / 106倍（低于之前的预测值）。
• 业务亮点：
  • 硅烷气业务驱动增长： 光伏行业持续快速发展带动硅烷需求旺盛，2023年前三季度硅烷气销量达97972吨，均价接近29万元/吨，量价齐升。电子级硅烷气营收占比提升至50%。
  • 定增计划： 公司正在推进10亿元定增，扩建硅烷气产能，目标是将电子级硅烷气设计产能从2600吨/年提升至9600吨/年。
  • 半导体潜力： 硅烷气已应用于半导体区熔级多晶硅领域，开始实现收入，未来贡献空间可期。
  • 战略布局：
    • 负极材料： 硅碳负极材料随着新能源电池渗透率提升和CVD法普及，预计2025年可拉动约14万吨硅烷气需求，远期潜力巨大。
    • 氢气业务： 拥有工业氢、高纯氢产能，近期与首恒新材合作，新增工业氢需求约105,12万m³/年。
    • 地方支持： 收到襄城县人民政府2600万元支持资金和河南省重大科技专项500万元（总计1000万）。
• 风险提示： 市场竞争风险、下游需求波动风险、研发不及预期风险等。
• 财务摘要：
  • 营收YOY：+41% (21A), +23% (22A), +22% (23E), +17% (24E), +17% (25E)
  • 归母净利润YOY：+19% (22A vs 21A)，+66% (23E vs 22A)，+22% (24E vs 23E)，+16% (25E vs 24E)
  • EPS (元)：0.23 (21A), 0.58 (22A), 0.95 (23E), 1.16 (24E), 1.34 (25E)
  • P/E (倍)： 来自正文附表 (分别为 61/224/151/124/106) 和正文 (分别为 61/124/106，原245/224/224)
  • P/B (倍)： (分别为 68/327/...)

全球领先电子级硅烷气供应商 & 硅碳负极材料开拓者

• 硅烷气领先： 专注于电子级硅烷气与氢气业务，受益于光伏、半导体等需求景气，2023年业绩表现强劲（营收、净利润双增长，硅烷气销量价齐升，电子级占比提升）。
• **多元布局：
  • 硅碳负极： 国内硅碳负极材料头部企业，受益于新能源电池市场扩大和硅基负极渗透率提升，未来需求协同效应显著。
  • 氢能源： 技术储备及工业氢产能布局，潜力待挖掘。
• 战略协同： 地方政府支持与前瞻布局，加速产业化进程。