20230116-国信证券-银轮股份-002126.SZ-2022年归母净利润预增63_-77_盈利能力持续提升_8页_783kb

报告摘要

银轮股份在2022年实现了显著的盈利增长，预计归母净利润为3.6-3.9亿元，同比增长63.36%-76.97%。公司通过新能源汽车热管理业务、民用换热业务以及降本控费措施，推动了盈利能力的持续提升。公司还发布了2022年股权激励计划，强化了对净利润的考核，提升了管理效率。

盈利增长显著：2022年公司归母净利润预计同比增长63.36%-76.97%，扣非归母净利润同比增长44.77%-55.35%。2022Q4净利润环比增长28%-58%，显示公司季度业绩持续向好。
新能源汽车业务高增长：新能源汽车热管理业务在2022年前三季度实现收入12.2亿元，同比增长106%，占营收比重提升至20%。预计2022年全年新能源业务收入占比将达49%，2023年可能进一步提升至75%。
产品结构升级：公司从单一零部件供应商向系统集成供应商升级，形成“1 + 4 + N”的产品布局，提升单车配套价值量与综合竞争力。
降本控费成效显著：通过推行承包经营、利润提成、全面预算管理等措施，公司有效压缩非刚性支出，费用率下降，提升盈利能力。
盈利预测上调：公司2022-2024年营业收入预测为84.79/108.22/132.20亿元，同比增长8.5%/27.6%/22.2%。归母净利润预测为3.72/5.67/7.71亿元，同比增长68.7%/52.5%/35.9%。每股收益分别为0.47/0.72/0.97元。
估值合理：当前股价对应PE为31/20/15倍，随着新能源业务持续放量和降本增效措施的实施，公司成长性和确定性增强，维持“买入”评级。

“1 + 4 + N”布局：1为新能源热管理系统，4为前端冷却模块、冷媒冷却液集成模块、空调箱模块、车载电子冷却系统，N为热交换器、水冷板、PTC、泵、阀、管路等零部件。
集成模块提升价值：通过集成散热器、冷凝器等零部件，单车价值量提升至500-800元。
拓展工业及民用市场：客户涵盖ABB、康明斯、格力、美的、海尔、三星、LG等，2022年前三季度工业及民用业务收入同比增长39.25%。

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	PE倍数
2022E	84.79	3.72	0.47	31
2023E	108.22	5.67	0.72	20
2024E	132.20	7.71	0.97	15

行权期与目标：
- 第一个行权期（2022年）：归母净利润不低于4.0亿元，营业收入不低于90亿元。
- 第二个行权期（2023年）：归母净利润不低于5.4亿元，营业收入不低于108亿元。
- 第三个行权期（2024年）：归母净利润不低于7.8亿元，营业收入不低于130亿元。
- 第四个行权期（2025年）：归母净利润不低于10.5亿元，营业收入不低于150亿元。
考核权重：归母净利润考核权重占55%，营业收入占45%。