20240429-财信证券-曼恩斯特-301325.SZ-涂布技术领军者_增量扩张+存量替换_双轮驱动_4页_899kb

此报告仅供内部客户参考，请务必阅读正文之后的免责条款部分。曼恩斯特为电池涂布技术领军企业，其“增量扩张+存量替换”双轮驱动战略展现出强劲增长潜力。2023年公司营收同比激增6276%，归母净利润同比增长6798%，2024年一季度虽净利润暂时下滑，但基本面依然稳健。

公司掌握国际领先的涂布核心技术，产品已达到国际先进水平，并持续推出创新产品矩阵。自成立以来，曼恩斯特深耕涂布领域，凭借强大的技术研发能力，客户结构持续优化，市场渗透力不断提升。其涂布技术具备平台化特征，正依托多年积累的智能制造能力，积极布局钙钛矿太阳能、面板显示、半导体封装及氢能等新兴领域。

在钙钛矿领域，公司联合研究所组建联合实验室，已具备产业化供应能力；氢能领域，公司已在上海、苏州设立子公司逐步推进；其它如面板与半导体业务也取得积极进展。随着高端技术应用不断拓展，曼恩斯特有望打造多元化增长引擎。

研究团队维持“增持”评级，略微下调了2024-2026年归母净利润预期，调整后预测值为451亿、611亿、761亿元，对应24年4月股价的PE分别为1713倍、1263倍、1015倍，PB分别为22倍、19倍、16倍。分析师认为公司在新能源存量市场仍拥有庞大空间，且在钙钛矿等新技术方面持续起量，技术壁垒和创新能力值得长期关注。风险因素包括：新业务推广不及预期、新能源需求波动、钙钛矿产业化进度等。