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曼恩斯特(301325)2023年半年度业绩点评

投资事件

• 2023年上半年，曼恩斯特实现营业收入347亿元，同比增长77.21%；归母净利润159亿元，同比增长97.09%；扣非归母净利润147亿元，同比增长88.24%。

投资要点

1. 第二季度业绩符合预期

   • 第二季度营业收入196亿元，同比增长70.09%，环比增长29.88%；
   • 归母净利润91.5838亿元，同比增长81.06%，环比增长36.17%；
   • 扣非归母净利润82.3793亿元，同比增长65.54%，环比增长26.71%；
   • 毛利率72.22%，同比提升13.3个百分点，环比提升22.6个百分点；
   • 净利率47.41%，同比提升31.4个百分点，环比提升24.5个百分点。

2. 产品矩阵丰富

   • 核心部件业务收入267亿元，同比增长78.83%；
   • 智能装备收入7.6亿元，同比增长67.96%；
   • 推出自研智能调度双螺杆制浆系统，以陶瓷为核心材料，具备质量好、效率高、成本低的特点；
   • 研发超声波面密度测量仪，采用空气耦合超声波技术，精度达到万分之八，实现在线动态非接触式测量。

3. 新建研发中心及生产基地

   • 7月13日宣布投资25亿元，建设新一代涂布技术应用研发中心及生产基地，旨在扩大产能、提升研发能力及市场占有率。

4. 盈利预测与估值

   • 维持“增持”评级；
   • 预计2023-2025年归母净利润分别为358亿元、574亿元、823亿元；
   • 对应PE分别为30倍、19倍、13倍。

5. 风险提示

   • 国产化进程推进不及预期；
   • 客户集中度较高；
   • 市场竞争加剧。