20170626-东吴证券-环保行业周报_土壤污染防治法（草案）___水污染防治法修正案（草案）_提交人大常委会二次审议_28页_1mb

《土壤污染防治法（草案）》与《水污染防治法修正案（草案）》提交人大常委会二次审议总结

核心内容

1. 政策与市场变化

   • 《土壤污染防治法（草案）》与《水污染防治法修正案（草案）》提交人大常委会二次审议，标志着环保行业政策持续优化，推动市场从行政化向市场化转型。
   • 随着“50号文”、“87号文”和“55号文”等政策的出台，环保行业逐步打破刚兑机制，市场定价机制逐步建立，行业格局有望改善。

2. 融资环境与估值波动

   • 资金趋紧，直接和间接融资环境有所收紧，对环保行业造成短期估值波动。
   • 环保行业作为投资驱动型产业，其对周边产业具有正外部性，预计长期将受益于政策与经济环境的变化。
   • 创新融资方式如证券化、可转债等将频繁出现，为行业提供新的资金支持。

3. 京津冀环保政策与投资机会

   • 京津冀地区多项环保政策和事件引发关注，包括生态文明建设、环保局试点方案、河北环保整改等。
   • 建议关注京津冀区域内的环保企业，如大气治理【清新环境】、水处理【碧水源】、固废处置【启迪桑德】、受益“煤改气”【百川能源】和【天壕环境】。

4. 公用事业资产关注点

   • 水务板块资产证券化后，ROE提升空间巨大，建议关注【洪城水业】、【首创股份】、【兴蓉环境】、【武汉控股】等。
   • 其他现金流优质的公用事业资产如【华光股份】也值得关注。

主要观点

• 行业转型与成长：环保行业从成本驱动转向投资驱动，行业集中度提升，龙头公司受益显著。
• 政策催化：环保政策的持续出台为行业带来长期利好，尤其是土壤修复行业，预计将成为未来5-10年环保领域景气度最高的细分之一。
• 市场机制优化：通过规范融资行为，打破刚兑，培育市场定价机制，有助于行业长期健康发展。
• 区域机会：京津冀地区作为重点区域，其环保政策与治理进展为相关企业带来增长机会。
• 融资与成长：公司通过多种融资方式（如可转债、绿色债券）获取资金支持，加速成长。

关键信息

核心推荐公司

• 核心组合：【中金环境】、【高能环境】、【苏交科】、【清新环境】、【启迪桑德】、【兴蓉环境】
• 建议关注：【碧水源】、【蓝焰控股】、【三峡水利】

行业表现

• 6月19日-6月25日，环保板块下跌1.11%，2017年PE为27倍；沪深300上涨2.96%，2017年PE为12倍。

政策背景

• 50号文：规范地方政府融资行为，遏制变相举债。
• 87号文：严禁地方政府以政府购买服务名义违法违规融资。
• 55号文：推动PPP项目资产证券化，优先支持水务、环保等市场化程度高的行业。

区域关注点

• 京津冀：多项环保政策与事件推动区域治理，建议关注相关企业如【清新环境】、【碧水源】、【启迪桑德】、【百川能源】、【天壕环境】。

公用事业资产

• 水务板块：资产证券化后ROE提升空间巨大，建议关注【洪城水业】、【首创股份】、【兴蓉环境】、【武汉控股】。
• 其他板块：【华光股份】具备现金流优势，建议关注。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业增长。
• 政策推广不及预期：可能导致行业受益程度下降。
• 订单释放不达预期：可能影响公司业绩。

重点公司跟踪

高能环境

• 融资进展：公司发布公告，拟公开发行可转债募集资金8.40亿，非公开发行绿色债券募集资金12亿，限制性股票激励计划首次解锁。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为4.01亿、6.12亿、8.63亿元，EPS分别为0.61、0.92、1.30元，对应PE分别为26、17、12倍，维持“买入”评级。
• 行业地位：公司作为土壤修复行业龙头，有望受益于《土壤污染防治法》的出台。

估值与安全边际

• 环保板块估值：2016、2017年预测PE分别为35、27倍，处于中游水平。
• 安全边际倒挂率：部分公司如【科林环保】、【津膜科技】、【宝馨科技】、【华测检测】等存在股价倒挂现象，安全边际较低。

行业要闻

• 土壤污染防治法（草案）：提交人大常委会二次审议，预计年内有望出台。
• 水污染防治法修正案（草案）：提交人大常委会二次审议。
• 排放标准修改单：环保部发布多项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）。
• 排污许可名录：环保部原则通过《固定污染源排污许可分类管理名录(试行)》。
• 京津冀环保局试点方案：通过，有望在下半年设立。
• 河北环保整改：41个问题已完成整改，6个问题取得阶段性进展。
• 亚投行贷款：提供4.58亿欧元用于京津冀大气污染治理。

公司重要公告

• 高能环境：可转债+绿色债双管齐下，助力未来3年高成长。
• 中金环境：一季度业绩扭亏，释放积极信号。
• 清新环境：大气治理龙头，技术优势和运营经验支撑高盈利能力。
• 启迪桑德：固废龙头，46亿再融资助力发展。
• 聚光科技：一体化监测能力，PPP智慧环保新模式。

盈利预测与估值

• 高能环境：预计2017-2019年EPS分别为0.52、0.75、0.98元，对应PE分别为30、21、16倍。
• 中金环境：预计2017-2019年EPS分别为0.6、0.81、1.02元，对应PE分别为28、21、16倍。
• 清新环境：预计2017-2018年EPS分别为0.95、1.13元，对应PE分别为19、16倍。
• 启迪桑德：预计2017-2018年EPS分别为1.40、1.87元，对应PE分别为25、18倍。
• 碧水源：预计2017-2019年EPS分别为0.76、1.03、1.38元，对应PE分别为24、18、13倍。

结论

综上所述，环保行业在政策支持和市场机制优化的背景下，具备长期增长潜力。重点公司如【高能环境】、【中金环境】、【清新环境】、【启迪桑德】等有望受益于政策红利和市场改善，建议投资者关注其未来成长潜力。同时，京津冀区域的环保政策与治理进展也为相关企业提供新的增长机会。