20210223-兴业证券-兔宝宝-002043.SZ-C端加速恢复_易装前景可观_6页_589kb

报告摘要

兔宝宝（002043）证券研究报告总结

核心内容

兔宝宝（股票代码：002043）是一家专注于环保板材及定制家居业务的公司，当前分析师对其给出“审慎增持”评级。报告指出，公司C端业务正在加速恢复，易装模式前景可观，同时公司积极进行渠道改革，推动业绩增长。

主要观点

业绩表现：公司2020年预计实现营收64.64亿元，同比增长39.55%，归母净利4.05亿元，同比增长2.65%；扣非后归母净利4.19亿元，同比增长47.25%。其中，第四季度营收同比增长84.4%，归母净利同比增长50.35%。
增长动力：营收增长主要得益于2020年1月并表裕丰汉唐，增加营收14.41亿元，以及下半年创收加速，抵消疫情带来的不利影响。扣非后净利增长主要由汉唐贡献归属净利和自然家居股权公允价值变动损益减少共同作用。
易装模式：易装模式以专业化定制团队和兔宝宝品牌影响力为基础，作为创业型平台，为定制市场提供支持。该模式通过环保板材与本地化加工中心，与传统定制形成差异化竞争，未来有望进入快车道。
C端业务恢复：受益于房地产销售高景气，1月百强房企销售额同比增长71%，二手房交易景气环比上升，对C端建材需求拉动更直接。尽管部分装修需求因天气和防疫原因提前返乡，但节后需求预计仍将释放。
B端业务表现：汉唐作为公司大B端业务经营主体，主要涉及橱柜、木门等后端工序，临近房屋交付，回款情况优于前端材料，现金流充裕，可为公司发展提供支持。
渠道改革：公司设立区域分公司，以推行易装+工程板为契机，改革原有销售渠道，逐步摆脱对区域总代的依赖，推动扁平化管理。
未来预期：预计2020-2022年归母净利分别为4.05、5.89、7亿元，EPS分别为0.52、0.76、0.9元，2月22日股价对应动态PE分别为15.3x、10.5x、8.9x。
投资建议：维持“审慎增持”评级，认为公司具备业绩增长潜力。

关键信息

财务指标概览

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	4632	6464	8500	10250
净利润(百万元)	394	405	589	700
毛利率	17.1%	19.1%	19.1%	19.0%
净利润率	8.5%	6.3%	6.9%	6.8%
ROE(%)	21.4%	19.8%	24.5%	24.9%
每股收益(元)	0.51	0.52	0.76	0.90
每股经营现金流(元)	0.90	0.49	0.51	0.72

财务比率概览

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	7.6%	39.5%	31.5%	20.6%
净利润增长率	19.2%	2.6%	45.6%	18.8%
资产负债率	48.9%	48.4%	46.9%	45.9%
流动比率	1.36	1.65	1.82	1.98
速动比率	1.13	1.37	1.49	1.62
资产周转率	137.3%	162.1%	185.9%	191.9%
应收账款周转率	3988.8%	4288.2%	4230.3%	4053.8%

现金流量表概览

指标	2019	2020E	2021E	2022E
经营活动现金流	697	380	398	556
投资活动现金流	-220	-147	-28	-33
融资活动现金流	-80	-66	-274	-246
现金净变动	400	168	96	276

股票信息

市场数据：2021年2月22日收盘价10.97元，总股本774.76百万股，流通股本724.20百万股，总市值8499.07百万元，流通市值7944.42百万元。
PE估值：2021年2月22日对应动态PE分别为15.3x、10.5x、8.9x。
PB估值：2021年2月22日对应动态PB分别为3.4x、3.0x、2.6x、2.2x。