20191226-长城证券-燃气行业2020年度策略报告：等闲识得东风面，万紫千红总是春_19页_1mb

燃气行业2020年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年燃气行业的发展状况，并展望了2020年行业可能的发展趋势。报告指出，燃气行业在2019年年初至今表现不佳，跑输大盘，同时强调国家管网公司的成立和天然气定价机制的改革对行业的影响。

主要观点

• 行业表现不佳：2019年年初至今，申万燃气指数下跌5.40%，而上证综指、万得全A、沪深300分别上涨19.57%、30.44%、32.56%。燃气行业前三季度营收增速为7%，但归母净利润和扣非净利润增速分别为-13%和-17%，显示行业盈利能力受到一定影响。
• 机构持仓情况：燃气行业在基金、保险和QFII中的持仓比例均低于标配水平，显示市场对燃气行业的关注度较低。
• 国家管网公司成立：2019年12月9日，国家石油天然气管网集团有限公司正式成立，标志着油气体制改革进入新阶段。国家管网公司定位为副部级央企，与三大石油央企平级，旨在构建“X+1+X”的多气源、多路径、网络化供应体系。
• 天然气定价机制变化：2019年11月4日，新版中央定价目录征求意见稿公布，移除省门站价，改为管控管输价格，标志着我国天然气市场从“3+X”向“X+1+X”过渡。
• 多气源格局初现：中俄东线天然气管道正式通气，预计每年供应380亿立方米天然气，进口LNG加速进入中国市场，推动多气源格局的形成。
• 推荐关注企业：报告建议关注深圳燃气、新奥股份（新奥能源）、新天然气、沃施股份等企业，认为这些企业在气源成本控制、业务拓展等方面具有优势。

关键信息

行业表现

• 燃气指数：2019年年初至今下跌5.40%。
• 营收增速：2019年前三季度为7%。
• 净利润增速：归母净利润增速为-13%，扣非净利润增速为-17%。

机构持仓

• 基金持仓：19年9月末，基金持仓中燃气行业比例为0.005%，处于明显低配状态。
• 保险持仓：19年9月末，保险持仓中燃气行业比例为0.019%。
• QFII持仓：19年9月末，QFII持仓中燃气行业比例为0.145%，处于历史高位。

国家管网公司

• 成立时间：2019年12月9日。
• 定位：副部级央企，由国资委直接管理。
• 资产注入：包括三桶油控股的干线天然气管网、原油和成品油管道、地下储气库和LNG接收站。
• 股权结构：国务院出资200亿元，成为唯一股东；资产注入后，各方股比将发生变化。

定价机制变化

• 定价体系：从管控出厂价和长输管线管输价，转变为管控省门站价。
• 动态调整机制：天然气门站价格将根据可替代能源价格变化情况每年调整一次，逐步过渡到每半年或按季度调整。
• 放开非常规天然气出厂价格：页岩气、煤层气、煤制气等非常规天然气出厂价格将由市场调节。

多气源格局

• 中俄东线通气：首期每年供气50亿立方米，2023年后每年供气380亿立方米。
• 进口LNG加速：2019年前10个月，进口LNG占天然气消费量的26%，增速为14.1%。
• LNG接收站产能储备充足：预计到2020年底，LNG接收站规模将达到8462万吨，未来增量还有10190万吨。

推荐关注企业

• 深圳燃气：80万吨/年LNG接收站试运行，低成本海气拉低气源成本。
• 新奥股份：拟收购新奥能源32.8%股份，购销价差相对稳定，积极推进增值和综合能源新业务。
• 新天然气：亚美能源业务快速放量。
• 沃施股份：收购中海沃邦剩余股权，致密气开采加速。

风险提示

• 气源成本：气源成本或超预期上升。
• 天然气消费量：天然气消费量增速或低于预期。

结论

本报告认为，燃气行业在2019年表现不佳，但随着国家管网公司成立和天然气定价机制改革，行业有望迎来新的发展机遇。建议关注具备成本控制能力和业务拓展潜力的企业，如深圳燃气、新奥股份（新奥能源）、新天然气和沃施股份。同时，需警惕气源成本上升和天然气消费量增速不及预期等风险。