消费者服务行业全球视野下的中国旅游业之酒店篇：西风东渐兴方始，万紫千红总是春-20180129-长江证券-36页-1mb

中国旅游业酒店行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国酒店行业的发展趋势、周期阶段及未来增长潜力，参考了美国酒店业的发展经验，指出中端酒店及加盟模式在中国市场仍有较大发展空间。同时，通过对三大酒店集团（首旅酒店、锦江股份、华住酒店）的分析，推荐其作为未来行业增长的受益者。

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主要观点

1. 行业趋势判断

• 连锁化率提升：美国酒店连锁化率从1990年的46%提升至1997年的69.4%，此后稳定在70%左右。中国目前中端酒店占比不足30%，加盟化率低于美国，仍有较大提升空间。
• 中端酒店崛起：随着中产阶级消费能力提升，中端酒店成为市场主流，预计未来将逐步向美国的橄榄型结构演变。
• 加盟模式优势明显：加盟模式可降低资本投入、提升扩张速度和经营效率，同时能有效缓解成本压力。

2. 周期阶段判断

• 当前处于上升周期：根据美国酒店周期经验，中国酒店行业自2016年底进入上升周期，预计将持续3-5年。
• 提价周期即将到来：2018年有望进入提价阶段，预计提价空间可达50%左右，以应对租金及人力成本上涨压力。

3. 酒店行业龙头优势

• 首旅酒店：通过整合如家，提升中端酒店收入占比，业绩有望持续释放。2017年前三季度营收和归母净利分别增长40.1%和339.7%。
• 锦江股份：通过外延并购和品牌扩张，巩固龙头地位。2017年前三季度营收增长32.9%，净利润增长40.7%。
• 华住酒店：在中端市场领先，加盟占比达82.1%，经营数据表现良好，RevPAR同比提升显著。

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关键信息

一、行业趋势

• 连锁化率提升：美国酒店连锁化率长期稳定在70%左右，中国目前约为70%-85%，仍有提升空间。
• 中端酒店发展：中端酒店数量占比约30%，低于美国的50%，未来增长潜力大。
• 加盟模式：美国酒店加盟比例超过90%，中国三大酒店集团加盟比例在70%-85%之间，未来可进一步提升。

二、行业周期

• 美国酒店周期：一个周期约8-10年，包含萧条期（1年）、复苏期（3年）、繁荣期（3年）和衰退期（1年）。
• 中国酒店周期：自2016年底进入上升周期，预计持续3-5年，2018年有望进入提价阶段。
• 提价空间：横向对比国外与我国消费品价差，酒店价差比值达2.4，高于一般消费品。预计提价空间在50%左右。

三、行业数据与盈利分析

• 出租率提升：中国星级酒店出租率在2017年进入复苏阶段，华住、锦江、首旅如家等品牌表现突出。
• RevPAR提升：2017年华住、锦江、首旅如家RevPAR同比提升显著，中高端酒店表现优于经济型酒店。
• 净利率变化：2010年之后，三大酒店集团净利率普遍下滑，但随着提价预期，未来有望回升。

四、重点公司推荐

公司代码	公司名称	投资评级
600258	首旅酒店	买入
600754	锦江股份	增持

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风险提示

1. 宏观经济向好不达预期。
2. 各大集团酒店供给增多，引发竞争加剧风险。

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行业发展方向

• 消费升级：中产阶级消费能力增强，推动中端酒店需求增长。
• 加盟模式：通过加盟实现轻资产扩张，提高经营效率和盈利能力。
• 品牌整合：酒店集团通过并购和整合，扩大品牌影响力和市场占有率。

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图表概览

• 图1-13：展示了美国酒店数量、连锁化率、经济周期与RevPAR变化的关系。
• 图14-24：反映了国内酒店结构、加盟比例及成本构成。
• 图25-47：分析了国内酒店出租率、RevPAR及净利率的变化趋势。
• 图48-54：展示了首旅酒店、锦江股份及华住酒店的经营数据与战略发展。

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结论

中国酒店行业正从经济型酒店主导的金字塔结构向中端和高端并重的橄榄型结构转变。随着中产阶级消费能力提升和加盟模式的推广，酒店行业将进入提价阶段，未来3-5年有望持续增长。首旅酒店、锦江股份和华住酒店作为行业龙头，具备较强的盈利能力和增长潜力，值得重点关注。