20220825-光大证券-格林美-002340.SZ-2022年半年报点评_新能源材料业务领跑增长_超高镍前驱体占比提升_3页_735kb

公司研究总结：格林美（002340.SZ）2022年半年报点评

核心内容概述

格林美（002340.SZ）2022年上半年实现营业收入139.24亿元，同比增长74.04%，归属于上市公司股东的净利润6.81亿元，同比增长26.77%。新能源材料业务成为公司增长的主要驱动力，占总营收的75.57%。公司通过产品结构优化与技术突破，进一步巩固了其在新能源材料领域的市场地位。

主要观点

• 新能源材料业务增长强劲：1H22公司新能源电池材料业务营收达105.22亿元，同比增长88.71%。核心产品三元前驱体出货量达66,001吨，同比增长57%，其中8系及以上高镍产品占比71%，9系超高镍（Ni90及以上）占比65%，产品结构持续向高镍方向升级。
• 毛利率承压：三元前驱体毛利率为18.01%，同比下降7.62个百分点；四氧化三钴毛利率14.08%，同比下降6.58个百分点；正极材料毛利率9.14%，同比下降3.02个百分点。
• 锂电回收业务高速增长：动力电池回收业务营收达2.57亿元，同比增长368.64%；回收拆解动力电池8,452吨（1.08GWh），同比增长146%。公司已实现动力电池梯级利用产品的市场化与商用化，回收碳酸锂产能达500吨/月。
• 研发投入持续增加：1H22研发投入达5.90亿元，同比增长69.94%，研发费用率4.24%。公司成功推出新一代核壳前驱体，并在高电压中镍前驱体、镍铁锰钠电前驱体及钠离子电池正极材料等技术上取得突破。
• 核心客户合作稳固：公司与ECOPRO、厦钨新能等签署百万吨级市场订单，未来5年前驱体市场订单总量近150万吨，为长期增长奠定基础。

关键信息

营收与利润预测

盈利能力指标

估值指标

股票表现

• 当前股价：8.83元
• 一年最低/最高：5.97元 / 13.94元
• 近3月换手率：189.48%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 规划项目进度不及预期
• 原材料价格波动

评级与投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资建议：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

公司财务结构

资产负债表（百万元）

费用率

每股指标

结论

格林美在2022年上半年实现了显著的营收与利润增长，新能源材料业务表现尤为突出，尤其在超高镍前驱体产品方面取得重要进展。公司通过技术升级和市场拓展，增强了其在全球新能源材料市场的竞争力。尽管毛利率有所下降，但其在高端市场的布局和研发投入为未来增长提供了支撑。当前估值合理，维持“买入”评级。