20220831-东方财富证券-格林美-002340.SZ-2022年中报点评_锂电材料业务高速增长_三元前驱体高镍占比进一步提升_5页_367kb

锂电材料业务高速增长，三元前驱体高镍占比进一步提升

核心内容概述

本报告总结了某公司在2022年上半年的经营情况与未来发展战略。公司作为锂电材料行业的领先企业，其新能源电池材料业务实现快速增长，三元前驱体产品高镍化趋势明显，同时动力电池回收业务逐步成为新的业绩增长点。公司还通过技术突破巩固了其在前驱体领域的核心竞争力，并获得了多个百万吨级的订单，为未来五年的发展奠定了坚实基础。

主要财务表现

• 营业收入：2022年中报实现139.12亿元，同比增长74.04%；2022Q2实现69.57亿元，同比增长62.93%。
• 归母净利润：2022年中报实现6.81亿元，同比增长26.77%；2022Q2实现3.49亿元，同比增长33.72%。
• 业务结构：新能源电池材料业务收入达105.22亿元，占公司总营收的75.71%。
• 财务指标：
  • 毛利率：三元前驱体毛利率为18.01%，同比下降7.62%。
  • 净利率：2022年中报净利率为4.98%，预计2022-2024年净利率分别为4.73%、5.86%、5.76%。
  • ROE：预计2022-2024年ROE分别为9.86%、13.02%、13.72%。
  • 市盈率：预计2022-2024年PE分别为29、19、16倍。
  • 市净率：预计2022-2024年PB分别为2.86、2.49、2.14倍。
  • EV/EBITDA：预计2022-2024年EV/EBITDA分别为13.85、10.43、8.89倍。

业务亮点

三元前驱体业务

• 2022年上半年出货量达6.6万吨，同比增长57%。
• 销售收入7.52亿元，同比增长147.82%。
• 高镍和超高镍产品占比显著提升，8系及以上高镍产品出货量46990吨，占比71%；9系超高镍产品出货量43086吨，占比65%。

动力电池回收业务

• 上半年实现营业收入2.57亿元，同比增长368.64%。
• 回收拆解动力电池8452吨（1.08GWh），同比增长146%。
• 回收碳酸锂产能达500吨/月，现有回收网点突破200个。
• 预计未来将成为公司新的业绩增长点。

技术突破与战略布局

• 核心技术：
  • 实现最新一代浓度梯度超高镍低钴（8系）核壳三元前驱体大规模商用化。
  • 高电压用中镍前驱体技术突破，进入量产供货阶段，适应4.4V高电压。
  • 双金属掺杂五元前驱体量产开发项目完成中试，进入量产开发阶段。
• 订单锁定：
  • 2023-2026年向韩国ECOPRO BM公司供应高镍三元前驱体70万吨。
  • 2023-2027年向厦钨新能供应三元前驱体产品45.5-54万吨。
• 客户合作：公司与SAMSUNG SDI、ECOPRO、CATL、ATL、容百科技、厦钨新能、振华新材等优质客户保持稳定合作。

投资建议

• 评级：增持（首次）。
• 预测：
  • 2022-2024年营收预计分别为329.24亿元、403.63亿元、500.84亿元。
  • 归母净利润预计分别为15.42亿元、23.42亿元、28.64亿元。
  • EPS预计分别为0.30元、0.46元、0.57元。
• 估值：公司估值合理，具备成长潜力。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 钴、镍价格波动。
• 行业竞争加剧。
• 规划项目建设进度不及预期。

未来展望

公司通过持续的技术创新和订单锁定，巩固其在锂电材料领域的领先地位。随着高镍三元前驱体产品占比提升和动力电池回收业务放量，预计未来几年将实现业绩持续增长，成为新能源材料行业的核心企业之一。