2018-爱奇艺_以科技创新为驱动_持续构建综合性传媒娱乐集团_43页-3mb

爱奇艺总结

核心内容

爱奇艺是中国视频娱乐服务的主要提供者，其会员业务和广告业务是驱动营收高增长的关键因素。其中，会员业务增长迅速，收入占比不断提升，已成为公司未来最重要的增长点。2015至2017年，会员服务收入分别为9.97亿元、37.62亿元和65.36亿元，年增长率分别为277.5%和73.7%。截至2018年第二季度，公司拥有付费会员6710万人，较2017年底增长1630万人，付费会员数量维持快速增长。

公司正以科技创新为驱动，持续构建综合性传媒娱乐集团。其内容组合、分发能力与技术能力构成了其核心竞争优势，通过多维度布局，提升平台的护城河。

主要观点

• 内容组合：

  • 爱奇艺构建了覆盖头部PPC内容、中长尾PGC内容以及用户UGC内容的完整内容矩阵，满足用户多样化需求。
  • 通过高效的版权剧采买和高品质自制剧的战略投入，内容投入和资金使用效率高，单用户内容成本低。
  • 自制综艺内容矩阵独特，系列化头部IP的商业价值与品牌价值凸显。

• 分发能力：

  • 爱奇艺拥有5亿MAU，日均观看时长达到3亿小时，显示出强大的用户触达与分发能力。
  • 电视端智能电视+OTT日活达1803万台，成为行业第一。

• 技术能力：

  • 依托AI技术，爱奇艺构建了“智能娱乐生态”，涵盖智能创作、智能生产、智能播放、智能标注、智能分发、智能变现和智能客服。
  • AI技术在内容预测、推荐系统、播放优化等方面显著提升用户体验与粘性。

关键信息

• 财务预测：

  • 预计2018-2020年营业收入分别为240.6亿元、320.9亿元和411.9亿元，年增长率分别为38.4%、33.4%和28.3%。
  • 采用PS估值，给予2018年7.2倍PS，目标价35.80美元，首次覆盖并给予“买入”评级。

• 行业趋势：

  • 流媒体视频行业呈现高增长、高景气，用户数、用户时长与市场规模持续提升。
  • 付费率仍有提升空间，预计2020年国内在线视频行业规模将超过1550亿元。

• 内容优势：

  • 自制内容质量高、口碑好，如《中国有嘻哈》、《偶像练习生》等。
  • 分账内容补充了内容矩阵，提升了平台内容优势与合作生态。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 行业监管风险
• 版权成本大幅抬升

财务数据概览

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：35.80美元
• 当前股价：28.56美元
• 52周最高/最低价：15.30/46.23美元
• 总股本/流通股：49.54/21.14亿股
• 美股市值：20,211.80百万美元
• 行业：传媒
• 报告发布日期：2018年9月17日

总结

爱奇艺凭借其在内容组合、分发能力和技术能力上的优势，持续构建以科技创新为驱动的传媒娱乐集团。其会员业务增长迅速，付费用户数及付费率不断提升，成为主要营收增长点。通过多样化的自制内容和高效的分账体系，公司强化了内容生态，提升了变现能力。AI技术的广泛应用进一步优化了用户体验，提高了平台竞争力。公司未来增长潜力巨大，但需关注行业竞争和版权成本等风险。