20230102-中国银河-医药月报_看好防疫政策调整后的医疗服务修复_16页_1mb

报告摘要

医药行业动态报告总结

核心内容

医疗服务复苏预期

防疫政策调整后，医疗服务预计将逐步恢复，总体医疗需求有望大幅增长。参考英国经验，防疫措施放开后医疗服务有所恢复，但未能回到疫情前水平。国内短期内将面临疫情传播和重症患者就医的高峰期，预计在1月春节后、2月起逐渐恢复。由于疫情后部分老年人和基础疾病患者因感染新冠而增加就医需求，总体医疗需求增长仍较为显著。

门诊与住院服务恢复弹性差异

预计中国门诊服务恢复弹性大于住院服务。2020年7月至2022年6月期间，诊疗人次与2019年同期比值平均为75.9%，而出院人数比值平均为96.0%。这表明门诊服务受防疫政策压制更明显，恢复弹性更大。住院服务则相对刚性，受疫情影响较小。

耳鼻喉科恢复最强

参考香港分科室就诊数据，耳鼻喉科恢复程度在各科室中最强，可能与新冠感染导致的鼻咽部症状诊疗需求增加有关。相比之下，儿科恢复最弱，主要由于出生率下降。

主要观点

防疫政策调整将推动医疗服务复苏，但恢复至疫情前水平仍需时间。
门诊服务恢复弹性大于住院服务，医疗需求将逐步回升。
耳鼻喉科作为恢复最快的专科，将受益于新冠相关症状的诊疗需求。
医药行业估值处于历史偏低水平，具备一定投资价值。

关键信息

截至2022年12月30日，医药行业一年滚动市盈率为23.41倍，沪深300为11.32倍。医药行业相对于沪深300的溢价率为106.81%，低于历史均值172.48%。
医药板块在2022年12月表现不佳，生物医药板块下跌2.57%，相对沪深300收益为-3.06%。
2022年1-6月，医疗机构诊疗人次同比增长1.0%，出院人数同比增长0.1%，显示疫情对医疗服务的压制效应。
医保基金收入同比增长6.9%，支出同比增长0.9%。健康险筹资额微增3.54%，赔付额下降12.87%，反映疫情对居民收入的冲击。