20181022-招银国际-三季度中国经济数据点评_期待有效政策提振信心_4页_899kb

三季度中国经济数据总结

核心内容

2018年三季度中国经济增速放缓，GDP同比增长 6.5%，为2009年二季度以来的最低点。前三季度GDP增速从上半年的 6.8% 放缓至 6.7%，整体经济运行面临一定压力。

主要观点

1. 消费成为经济增长主要动力

• 前三季度最终消费支出对经济增长的贡献率为78%，远高于资本形成总额的 31.8%。
• 消费增长虽有改善，但 扣除通胀影响后实际零售销售增长同比下降至6.4%，为2013年以来最低水平。
• 汽车销售同比下降7.1%，拖累整体社会消费品零售总额增长约0.8个百分点。

2. 投资表现分化

• 制造业固定资产投资连续7个月加速增长，前三季度累计同比增 8.7%，主要受益于高科技和高附加值产业的推动。
• 基础设施投资增长乏力，前三季度同比增长 3.3%，较1-8月下降0.9个百分点，但前期刺激政策已使下滑速度放缓。
• 房地产开发投资保持平稳，前三季度同比增长 9.9%，增速自2018年以来一直维持在 10% 左右。

3. 工业产出疲软

• 9月份规模以上工业增加值同比增长5.8%，为2016年3月以来最低增速。
• 工业增速放缓主要受 去年高基数、环保限产措施及贸易摩擦影响，特别是 汽车行业景气度下降，9月仅增长 0.7%，且销售和投资数据均受拖累。

4. 进出口对经济增长形成拖累

• 前三季度进出口对经济增长的贡献为负，拖累GDP增速0.7个百分点。
• 货物贸易顺差萎缩和服务进口扩大是主要因素。

5. 可支配收入增长缓慢

• 前三季度实际人均可支配收入累计同比增6.6%，低于GDP增速 6.7%，显示居民消费能力受限。

6. 地方政府专项债加速发行

• 8月和9月新增地方政府专项债规模超过1.1万亿元，预计10月前完成全年 1.35万亿元 的发行目标，为基建投资提供一定支撑。

关键信息

经济预测

• 维持年度经济增速预测为6.6%，四季度增速预计为 6.5%。
• 期待更有效的政策提振信心，包括：
  • 更为广泛的 间接税减税政策；
  • 中小企业支持政策；
  • 在“竞争中性”原则下推进 国有企业改革。

数据趋势

• GDP增速波动：2016A至2018Q3分别为 6.7%、6.9%、6.6%、6.5%。
• 工业增加值：2016A至2018Q3分别为 6.0%、6.6%、6.4%。
• 社会零售消费品总额：2016A至2018Q3分别为 10.4%、10.2%、9.5%、9.3%、9.2%。
• M2同比增速：2016A至2018Q3分别为 11.3%、8.2%、8.3%。
• 新增人民币贷款：2016A至2018Q3分别为 12,650亿、13,530亿、13,140亿。

结论

尽管三季度GDP增速有所放缓，但消费仍是经济增长的主要引擎。然而，汽车销售疲软和居民可支配收入增长缓慢限制了消费潜力。制造业投资表现积极，但基建投资增长仍显乏力，需依赖政策支持。面对经济下行压力，政策层面需出台更有力的举措以稳定市场信心和经济预期。