20220517-招银国际-The_worst_is_over,_but_takes_time_for_resumption_7页_899kb

中国经济发展总结

核心内容

2022年4月，中国因疫情和封锁措施导致经济出现显著收缩。尽管疫情形势逐步改善，宏观政策进一步放松，但经济复苏仍需时间。主要受Covid-zero政策、货币政策空间受限及房地产市场疲软等因素影响，经济活动预计将在2022年下半年至2023年逐步恢复。

主要观点

• 经济收缩情况：2022年4月，中国工业增加值和服务业产出同比分别下降2.9%和6.1%，较2022年第一季度的6.5%和2.5%大幅放缓。
• 区域影响：长三角和东北地区因疫情和封锁措施影响最为严重，工业增加值分别下降14.1%和16.9%。
• 汽车行业受冲击最大：由于上海作为重要生产基地，4月汽车产量同比下降31.8%。
• 消费受挫：居民消费因疫情和封锁措施受到严重影响，零售销售额同比下降11.1%，餐饮收入下降22.7%。服装、化妆品、家具、通信设备和汽车等非必需消费品销售额均出现大幅下滑。
• 必需消费品相对稳定：食品、饮料和药品等基本消费品销售额保持正增长，分别增长10%、6%和7.9%。
• 房地产市场持续低迷：商品房销售面积和销售额同比分别下降39%和44.2%，房地产开发投资同比下降10.1%。
• 部分行业表现强劲：采矿、水利管理、健康与社会福利服务等行业投资保持强劲增长，分别增长18.2%、18%和30.9%。
• 固定资产投资放缓：整体城市固定资产投资（FAI）同比增长2.3%，制造业投资增速从第一季度的15.6%大幅下降至4月的6.4%。
• 出口与进口波动：4月出口交付价值同比增长3.9%，但进口同比下降0.0%。

关键信息

1. 经济复苏预期

• 经济活动预计从2022年5月中旬开始逐步恢复。
• 2022年下半年至2023年将是经济复苏的关键阶段。

2. 疫情与封锁的影响

• 上海等城市的封锁措施对供应链和消费造成严重影响。
• 城市间疫情扩散导致多个地区经济指标大幅下滑。

3. 政策因素

• 宏观政策进一步放松，但Covid-zero政策仍对经济活动构成限制。
• 中国央行在货币政策上较为谨慎，受到美联储紧缩政策的影响。

4. 市场表现

• 房地产市场持续疲软，销售和投资均出现显著下滑。
• 部分行业如采矿、水利管理、健康服务表现出较强的韧性。

5. 消费与就业

• 居民消费信心和就业状况受到疫情冲击，零售销售和就业指数均出现下降。
• 就业指数在4月下降至1.5%，失业率维持在较高水平。

6. 数据来源

• 所有数据均来自Wind和CMBIGM，图表展示了各项经济指标的详细变化。

CMBIGM评级与免责声明

评级体系

• BUY：股票在未来12个月内潜在回报超过15%。
• HOLD：股票在未来12个月内潜在回报在-10%至+15%之间。
• SELL：股票在未来12个月内潜在损失超过10%。
• NOT RATED：未被CMBIGM评级。

行业评级

• OUTPERFORM：行业预计在未来12个月内跑赢相关市场基准。
• MARKET-PERFORM：行业预计在未来12个月内与市场基准持平。
• UNDERPERFORM：行业预计在未来12个月内跑输相关市场基准。

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