A股策略报告：应时而动，厚植于“源”，深耕于“制”-20211221-银河证券-48页_3mb

A股策略报告总结

核心内容概述

2021年A股市场整体呈震荡态势，行业轮动加快，结构性分化加剧，中小盘股表现突出。上证指数涨幅为4.6%，创业板指涨幅达15.8%，而沪深300小幅下跌4.9%。新能源产业链全年景气度持续较高，上游资源品板块前三季度受益于能源紧平衡带来的提价，整体表现优异，而下游消费品板块整体表现不佳。

主要观点

大势研判：“N”型震荡

• 上涨时间：A股市场结构逐渐形成慢牛特征，投资者结构改善、行业结构更接近美股、充裕的流动性支撑等，有助于延长牛市时间。预计2022年A股将维持震荡，呈“N”型走势。
• 上涨空间：市场大概率维持震荡，2022年市场风格将更为均衡。2022年上半年投资机会较多，下半年则相对平淡。

市场风格

• 大小盘风格更加均衡，更注重确定性。
• 中小盘股机会仍在，专精特新中小企业将获得更多政策支持。
• 大盘股板块估值有所下降，有抬升空间。

关键信息

2022年配置主线

1. 高端制造板块：包括军工、新能源、绿电等，受益于高景气和政策支持。
2. 消费板块：如白酒、医疗服务、农林牧渔等，适合逢低买入。
3. 科技板块：如计算机、传媒、半导体等，有反弹动力，但需注意投资节奏。
4. 金融板块：低估值且攻守兼备，布局金融板块。

风险提示

• 政策大幅收紧的风险。
• 经济下行超预期的风险。

行业表现回顾

2021年行业涨跌幅

• 上游资源品：如有色金属、采掘、化工、钢铁等板块涨幅显著，分别上涨43%、38%、37%和36%。
• 新能源产业链：受益于政策支持和需求旺盛，全年景气度持续较高，电气设备板块涨幅达54%。
• 消费板块：如家用电器、食品饮料、医药生物等板块整体表现不佳，跌幅较大。
• 科技板块：如计算机、传媒、电子等板块表现分化，部分板块跌幅较大。

盈利与估值

• 盈利面：全A盈利逐步进入下行区间，预计2022年下半年将边际改善。
• 估值面：截至2021年12月17日，A股整体市盈率约为20倍，接近均值-一个标准差水平，泡沫有所消化。
• 估值偏离度：新能源等热门赛道估值较高，如汽车板块市盈率历史分位数达97%，估值偏离度为216%。

市场定位与趋势

上证指数与创业板指牛市回顾

• 上证指数：历次牛市持续时间从3个月到35个月不等，最大涨幅达5倍。
• 创业板指：2012年12月至2015年6月的牛市持续30个月，涨幅达5.7倍。
• 当前牛市：自2018年10月开始，持续38个月，涨幅显著，但尚未结束。

2022年市场预测

• 一季度：市场有望缓步上行，受益于政策乐观、流动性充裕、人民币强势等。
• 二三季度：市场或面临一定风险，主要来自海外货币政策收紧、部分赛道交易拥挤、盈利面下行等。
• 全年趋势：市场风格将趋于均衡，赚钱效应难度加大。

重要数据与图表

• 图1：2021年初至今各行业涨跌幅。
• 图2：2021年初至今各行业涨跌幅（部分重复）。
• 图3：2021年初至今各行业涨跌幅（表格形式）。
• 图4：年振幅。
• 图5：不同市值区间个股涨幅平均数。
• 图6-9：宏观经济指标，如美国制造业PMI、中国GDP同比增速、CPI和PPI等。
• 图10：指数与信用周期。
• 图11-14：资金流动情况，包括基金发行、解禁股、融资余额、北向资金等。
• 图15-21：盈利与估值指标，包括市盈率、市净率、ROE、收入增速、归母净利润增速等。

分析师与研究助理信息

• 分析师：蔡芳媛，联系方式：15210656365，邮箱：caifangyuan@chinastock.com.cn，登记编码：S0130517110001。
• 研究助理：王新月，联系方式：(8610)80927695，邮箱：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn。

相关研究

• 2021/06/13：2021中期策略：周期的力量。
• 2020/12/14：2021年度策略：精耕细作，步步为盈。

总结

2021年A股市场呈现震荡格局，行业轮动加快，结构性分化加剧。2022年市场预计呈“N”型震荡走势，投资机会集中在上半年，下半年相对平淡。市场风格趋于均衡，更注重确定性。配置主线包括高端制造、消费、科技和金融板块。风险提示包括政策收紧和经济下行超预期。投资者应关注政策信号、流动性变化及行业基本面，合理布局投资策略。