JPMorgan_Econ_FI-China_December_Caixin_manufacturing_PMI_disappointed_on_exte...-112545790_10页_1mb

中国制造业PMI报告：外部不确定性主导下行格局（摩根大通2025年1月2日）

核心观点：

1. PMI数据显示疲软： 中国12月财新制造业PMI意外降至50.5，低于市场预期的51.7，与11月的显著上涨（+1.2点）基本 反转。
2. 核心分项下滑： 分项显示产出指数（下降2.7点至50.5）和新订单指数（下降1.4点至51.5）显著下滑。尤为关注的是，出口新订单指数显著下降2.9点至48.6（创2023年9月以来新低），反映外部需求疲软。
3. 价格压力持续： 输入与输出价格指数双双下滑，分别跌1.9点至50.4和2.4点至48.8，通缩压力显现。
4. 政策支持 vs 外需担忧： 国内政策（消费补贴、设备升级）支持作用显著，但外部不确定性（尤其是潜在美国关税）增长，拖累出口信心。新订单指数方面，官方数据（NBS）显示略有增长（0.2点至51.0），而财新数据则显示下降。出口订单指数财新数据尤为明显地跌至近年最低。
5. 增长预期与风险： 虽然预计2024年实际GDP增速将在4.8%-4.9%区间，但名义GDP增速可能失速，引发对经济活力不足和通缩风险的担忧。报告认为，未来经济走向的关键在于内部政策的力度和方向，以应对外部不确定性带来的挑战。