> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 华泰 | 科技走访总结：AI算力与光互连产业链的机遇与挑战 ## 核心内容概览 华泰证券近期走访了多家国产AI算力和消费电子产业链的头部企业，包括澜起科技、兆易创新、沐曦股份、天数智芯、豪威科技、小米集团、龙旗、舜宇等，总结出以下三大核心观点： 1. **Agent AI驱动国产算力进入正循环**：随着Agent AI应用的兴起，国产算力芯片在推理市场的需求迅速增长，海外厂商受限，国产替代趋势加强。 2. **消费电子切入光互连产业链带来估值重估机会**：消费电子企业正积极布局光互连领域，相关公司估值有望提升。 3. **苹果份额与Meta智能眼镜成为结构性增长亮点**：尽管消费电子整体承压，苹果和Meta的产品策略仍为市场提供增长机会。 --- ## 主要观点分析 ### 观点#1: Agent AI驱动国产算力发展进入正循环 - **背景**：以“小龙虾”为代表的Agent AI应用快速崛起，带动推理算力需求激增。 - **市场现状**： - 2025年中国AI加速卡市场出货量约400万张，国产厂商占约41%。 - 2026年，5家已上市AI芯片公司Wind一致预期收入同比增长约120%，达约257亿元人民币。 - **产业链受益环节**：包括国产先进工艺代工、先进封装、测试/划片/先进封装设备、存储和连接等。 ### 观点#2: “要站在光里，不要光站着”——消费电子切入光互连的估值重估机会 - **行业背景**：光互连是当前算力增长的核心瓶颈，连接带宽增长远低于计算能力增长。 - **技术路线**： - **EML**：基于InP平台，适用于中长距、单模高速场景，已实现量产。 - **VCSEL**：适用于短距多模场景，技术成熟。 - **MicroLED**：前沿探索路径，适用于超短距并行光互连，目前处于原型验证阶段。 - **国内进展**： - 京东方、华灿等公司已布局Micro LED，华灿已建成全球首条6英寸量产线。 - 思特威计划布局边缘计算芯片、SerDes芯片、Micro LED光互连等。 - **估值提升**：消费电子板块估值约18x 2027E PE，光通信板块估值约41x 2027E PE，估值重估空间显著。 ### 观点#3: 苹果份额和Meta眼镜——承压消费电子中的结构性增长点 - **行业挑战**：服务器用DRAM/NAND需求增长冲击消费电子市场，IDC预测2026年全球智能手机出货量下降12.9%。 - **苹果机会**： - 推出MacBook Neo、iPhone 17e等低价产品，扩大中端及教育市场份额。 - 预计iPhone 2026E出货量同比增长4%至2.23亿部，全球市占率提升至21%。 - **Meta智能眼镜**： - 2025年全球AI眼镜出货量达870万台，同比增长322%，Meta Ray-Ban市占率85.2%。 - 2026年预计全球AI眼镜出货量突破1500万台，AI眼镜被视为下一代流量入口。 - 中国是全球第二大市场，占10.9%份额，出货量近100万台。 - **产业链受益环节**：包括整机组装、微显示、光机/波导、精密光学、ODM等。 --- ## 关键信息总结 - **AI算力市场**： - 2025年中国AI加速卡市场出货量约400万张，国产份额约41%。 - 2026年，5家AI芯片公司收入预计增长120%至257亿元人民币。 - **光互连市场**： - 光互连是当前算力增长的核心瓶颈，CPO技术有望显著降低功耗。 - 国内企业已布局EML、VCSEL等主流技术路线，MicroLED仍处于早期探索阶段。 - **消费电子增长亮点**： - 苹果通过低价策略提升市场份额，预计iPhone 2026E出货量同比增长4%。 - Meta智能眼镜市场增长迅速，AI眼镜被视为下一代流量入口。 - **估值提升**： - 消费电子企业切入光通信业务有望提升估值，光通信板块估值高于消费电子板块。 --- ## 风险提示 - **AI技术落地不及预期**：技术发展受成本、落地效果等因素影响，可能低于预期。 - **宏观经济与汇率波动**：日元、人民币波动可能影响半导体企业出口利润。 - **半导体周期下行**：HBM、Chiplet等先进封装投资节奏波动可能影响设备出货。 --- ## 相关研报 - 《AI算力产业链走访反馈：国产AI算力发展进入正循环》2026年4月12日 ## 分析师团队 - 黄乐平（S0570521050001 | AUZ066） - 陈旭东（S0570521070004 | BPH392） - 于可熠（S0570525030001 | BVF938） ## 关注我们 - **华泰证券研究所国内站**：https://inst.htsc.com/research - **华泰证券研究所海外站**：https://intl.inst.htsc.com/research > 注意：访问权限为国内及美国、香港金控机构客户，如需添加权限，请联系您的华泰对口客户经理。 ## 免责声明 本公众号内容为华泰证券研究报告的摘要，不代表完整分析或推荐意见。完整报告请参考华泰证券发布的正式文件，投资决策需谨慎并咨询专业顾问。 ```